事件：
公司披露2023 年年報，全年實現營業收入28.13 億元（同比+46%），歸母淨利潤10.82 億元（同比+29%），EPS 爲0.2117 元（同比+0.14%），加權平均ROE 爲6.51%（同比-0.20pct）。
遵循監管新分類導向，積極推進信託業務轉型。
公司2023 年實現手續費及佣金淨收入15.4 億元，同比+12%；新增信託項目618 個，新增項目規模4886 億元。截至2023 年末，公司信託資產規模達5318 億元，較年初+88%；其中，財產權類規模較年初+321%至2673 億元，佔比較年初+28pct 至50%。在信託業務新分類背景下，公司加速轉型資產管理信託，標品資產管理信託規模超千億；拓展資產服務信託，聚焦國企應收賬款等開展財產權服務信託超2000 億元。
利息收入帶動投資收益高增，自有資金運用效益穩步提升。
公司2023 年實現投資收益+公允價值變動收益6.4 億元（上年同期：-0.5 億元），主因債權投資在持有期間取得的利息收入大幅增長。截至2023 年末，公司自有資產規模達204 億元，較年初+4%。公司深化與信保基金、金融同業、私募管理人合作，提升自有資金使用效益及投資獲益能力，預計有望強化固有業務的業績貢獻及風險把控。
投資建議：維持買入-A 投資評級。
我們認爲，公司在行業變革承壓期實現業績逆勢增長，凸顯其轉型創新成效有所顯現。展望來看，公司背靠陝西省國資委，把握省內優質項目能力突出，積極探索業務轉型發展，堅持固有+信託雙輪驅動發展，具備一定成長性與競爭優勢。我們預計公司2024 年-2026 年EPS分別爲0.24 元、0.27 元、0.32 元，給予0.95x2024 年P/B，對應6個月目標價爲3.36 元。
風險提示：宏觀經濟下行、監管政策變化、信託項目違約等。