業績簡評
2024 年3 月19 日，公司發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現收入28.69 億元（+48%），歸母淨利潤18.58 億元（+47%），扣非歸母淨利潤18.31 億元（+53%）；
單季度看，公司2023Q4 實現收入6.99 億元（+56%），歸母淨利潤4.40 億元（+62%），扣非歸母淨利潤4.36 億元（+88%）。
經營分析
毛利率穩步提升，銷售渠道持續擴張。利潤端，2023 年公司實現銷售毛利率95.09%，同比增長0.24pct，主要系產品結構優化，高毛利凝膠類注射產品佔比提升7.44pct。同時公司實現銷售淨利率64.65%，淨利率穩健。渠道端，公司加強國內市場建設，截至2023年末，公司擁有超過400 名（22 年超300 名）銷售和市場人員，覆蓋全國31 個省、市、自治區，覆蓋國內大約7000 家醫療美容機構（22 年爲5000 家）。
注射凝膠類收入高增，注射溶液類收入穩步提升。分產品來看，2023 年凝膠類注射產品實現收入11.58 億元（+81.43%)，銷量100.68 萬支（+36.13%），其中濡白天使憑藉強產品力，爲公司產品矩陣帶來有力支撐。2023 年公司溶液類注射產品穩步增長，實現收入16.71 億元（+29.22%)，銷量514.13 萬支（+48.88%），核心產品爲嗨體。此外2023 年面部埋植線業務實現收入591.95 萬元（+10.06%），銷量1.68 萬包（+5.45%），收入穩步提升。
在研產品管線進展順利，爲後續發展奠定基礎。截至2023 年末公司進入臨床及註冊程序的項目共計3 項，分別爲注射用A 型肉毒毒素（註冊申報階段）、利拉魯肽注射液（完成I 期臨床試驗）、利多卡因丁卡因乳膏（III 期臨床試驗階段），公司在研管線進展順利。同時公司正在開展重組蛋白和多肽等生物醫藥的開發，未來有望滿足更多消費者需求。
盈利預測、估值與評級
我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲25.08、33.93、42.87 億元，分別同比增長34.96%、35.28%、26.34%，EPS 分別爲11.59、15.68、19.81 元，現價對應PE 爲30、23、18 倍，維持“買入”評級。
風險提示
產品研發進度不及預期；市場競爭加劇風險；市場推廣不及預期風險等。