事件：2024 年3 月18 日，公司在渤海中北部海域成功發現秦皇島27-3億噸級油田，初步測試顯示，單井日產原油約742 桶。通過持續勘探，實現秦皇島27-3 油田探明石油地質儲量1.04 億噸。
持續增儲上產，2023 年實際油氣淨產量高於2023 年初制定目標：公司上調2024-2025 年產量目標，披露2026 年產量目標。1）2024 年，公司淨產量目標爲700-720 百萬桶油當量（同比+3.7%至6.7%），其中中國、海外預計分別佔69%、31%。2025、2026 年，公司淨產量目標分別780-800、810-830 百萬桶油當量。2）2023 年初，公司預計2023-2025 年產量目標分別650-660、690-700、730-740 百萬桶油當量。2023 年，公司實際淨產量預計675 百萬桶油當量，高於2023 年初制定的目標。
資本支出持續加大，2023 年資本開支符合公司目標：公司加大2024 年資本開支力度，上調2023 年資本開支。1）2024 年，公司資本支出總預算爲人民幣1250-1350 億元，其中，勘探、開發、生產資本化支出預計分別佔16%、63%、19%；中國、海外預計分別佔72%、28%。2）2023年，公司上調資本開支自1000-1100 億元至1200-1300 億元，實際資本支出預計達約人民幣1280 億元，符合公司目標。
國內外新項目穩步推進：2024 年，公司預計將有多個重要新項目投產，包括中國的綏中36-1/旅大5-2 油田二次調整開發項目、渤中19-2 油田開發項目，深海一號二期天然氣開發項目、惠州26-6 油田開發項目、神府深層煤層氣勘探開發示範項目、海外的巴西Mero3 項目。
公司注重股東回報：根據2024 年戰略指引文件，公司將保持2022-2024年股息支付率不低於40%，全年股息絕對值不低於0.70 港元/股（含稅）。
盈利預測與投資評級：根據公司增儲上產&新項目推進情況，我們調整公司2023-2025 年歸母淨利潤分別1278、1397 和1486 億元（此前爲1278、1397、1498 億元），同比增速分別-10%、9%、6%，2024 年3 月18 日收盤價對應的H 股PE 分別5.9、5.4 和5 倍。公司盈利能力顯著，成本管控優異，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動；油價波動；公司增儲上產速度不及預期