交銀國際發表報告指,途虎-W(09690.HK)去年收入符合預期,利潤好於預期,毛利率按年提升5個百分點至25%,得益於高毛利的保養業務佔比提升、規模優勢帶來採購成本下降以及專供和自有品佔比提升。
該行預計工廠店保持每年增加約1,000家的速度拓展,預計2024年及2025年收入分別增長16%及15%,調整後淨利潤率分別5.1%及7%。途虎具備線下營運、供應鏈優勢,去年下半年競爭對手價格戰並未影響利潤率提升的趨勢。
考慮新能源車銷售業務調整、公司下沉帶來客單價下降的影響,該行將2024年收入及每股盈利預測,分別下調5%及20%,目標價由43元下調至26元,解禁帶來短期股價壓力,但行業整合帶來長期增長空間,利潤率提升趨勢持續,管理層回購顯示業績穩定增長信心,維持「買入」評級。