公司發佈2023 年年度報告。2023 年全年，公司實現營業收入403.4 億元，同比增長2.5%；歸母淨利潤96.07 億元，同比增長9.0%；歸母扣非後淨利潤97.48 億元，同比增長16.8%；經調整Non-IFRS 歸母淨利潤109 億元，同比增長15.5%。第四季度，公司實現營業收入108.0 億元，同比下降1.47%；扣非歸母淨利潤20.4 億元，同比增長0.5%。
全年收入突破400 億符合預期，剔新冠項目後增長維持強勁：公司全年收入突破400億，剔除新冠商業化之後的整體增長爲25.6%。公司擁有龐大、多樣且忠誠的客戶群，覆蓋所有全球前20 大製藥企業。2023 全年，全球前20 大製藥企業佔公司整體收入比重約40%。隨着公司賦能平台服務數量及類型的不斷增強，公司新老客戶數量穩步增長，全球Top20 藥企貢獻收入（剔新冠商業化項目）同比增長44%。此外，公司在手訂單（剔新冠商業化項目）同比增長18%，其中：TIDES 在手訂單同比+226%。
2023 全年收入拆分的角度來看化學業務剔除商業化之後增長超預期，多肽超高速增長，測試業務平穩，ATU 收入放緩，DDSU 下滑：1）化學業務：收入291.7 億元，同比+1.1%（剔除新冠商業化項目同比+36.1%）。工藝研發和生產（D&M）業務收入人民幣216.2 億元，同比下降0.1%，剔除特定商業化生產項目，D&M 業務收入同比強勁增長55.1%，新增20 個商業化和臨床三期項目。TIDES 業務（主要爲寡核苷酸和多肽）繼續放量。報告期內，TIDES 業務收入達到人民幣34.1 億元，同比強勁增長64.4%。公司完成了常州和泰興基地產能擴建工程。新產能已於2024年1 月投入使用，多肽固相合成反應釜體積增加至32000L。2）測試業務：收入65.4億元，同比+14.4%，其中實驗室分析及測試收入同比+15.3%，藥物安全性評價業務收入同比增長27.3%，臨床CRO 及SMO 收入同比+11.8%。3）生物學服務：收入25.5 億元，同比+3.1%，新分子種類相關收入同比增長26%，貢獻生物學業務收入的27.5%。4）ATU：收入13.1 億元，同比+0.1%。第2 個商業化項目於2024年2 月獲批。2023 年6 月，公司簽訂一項商業化CAR-T 產品的LVV 生產訂單，正在進行工藝驗證，預計將在2024 年上半年開始生產。另外，公司正在爲一項重磅商業化CAR-T 產品的生產做BLA 申報準備，預計將在2024 年上半年完成工藝驗證，在2024 年下半年申報FDA。5）DDSU：收入7.3 億元，同比-25.1%。
經營效率提升，盈利能力持續高水平：2023 年公司化學業務、測試業務、生物學業務的經調整Non-IFRS 毛利率分別實現同比提升3.9、1.9、1.5 個百分點，ATU 毛利率下滑3.7 個百分點。
展望2024：公司預計2024 年收入達到人民幣383-405 億元，剔除特定商業化生產項目後將保持正增長（預計增長率爲2.7-8.6%）。預計2024 年將保持與去年相當的經調整non-IFRS 歸母淨利率水平。
盈利預測與評級：基於公司在2024 年1 月被提交給美國衆議院和美國參議院的擬議法案中被提及並被預定義爲“予以關注的生物技術公司”，潛在影響遠期客戶訂單行爲，我們相應下調中長期收入和利潤的預測。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲102.6 億元、117.5 億元、133.7 億元，同比增長6.8%、14.5%、13.8%；對應PE 分別爲15x、13x、12x，維持“買入”評級。
風險提示：訂單執行不及預期風險，醫藥研發需求下降風險，國際貿易爭端加劇風險，匯率變動風險。