事件：
2024 年3 月18 日，公司發佈年報，2023 年實現營業收入278 億元，同比下滑0.6%，實現歸母淨利潤32 億元，同比下降27.8%。2023 年公司擬每10 股分派現金股利4.17 元(含稅)，預計分派現金紅利12 億元左右。
業績符合預期，Q4 單季度業績環比高增長
2023 年公司營收減少及淨利潤有所下降，主要系蘇、賴氨酸等產品價格下降導致。動物營養氨基酸業務實現營收145 億元，同比下滑2.5%，營收佔比52%，毛利率12.2%，同比減少11.0pct。食品味覺業務實現營收98 億元，同比下滑2.6%,營收佔比35%，毛利率22.9%，同比增長1.3pct。單季度看，23Q4 實現歸母淨利潤10.2 億元，同比增長29.1%，環比增長5.9%。
展望後市，儘管24 年一季度以來蘇、賴氨酸淡季價格環比有所下行，但98%賴氨酸、蘇氨酸價格分別同比23Q1 增長了7.0%、15.0%，疊加原料端玉米跌價，業務盈利中樞有望顯著提升。
持續高分紅、高回購回饋股東
上市以來公司一直以較高的分紅率回饋股東，累計分紅金額高達91.5 億元，累計分紅率達50.3%，23 年公司擬分紅近12 億元。19 年以來公司多次推出股份回購方案，最新一次回購方案於2023 年4 月公佈，擬以回購價格不超過12 元/股，總金額8~10 億元用於註銷股本，期限12 個月。
佈局合成生物學，備戰高成長
公司近年來加大在合成生物學技術應用方面的研發投入，2023 年公司成功引進來自中國科學院（天津所、微生物所）、清華大學、上海交通大學等國內外著名院校的近四十位專業技術人才，搭建了博士實驗室團隊，建成了包括代謝途徑設計、基因編輯與菌株構建、酶工程改造、產品應用開發、精密發酵在內的高水平支撐平台，完成了合成生物學全產業鏈的科研力量佈局。未來有望在合成生物學領域打開成長空間。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-26 年營收分別爲291/304/310 億元，同比增速分別爲5%/5%/2%，歸母淨利潤分別爲33/35/37 億元，同比增速分別爲4%/7%/5%，EPS 分別爲1.13/1.20/1.26 元/股，3 年CAGR 爲5%。鑑於公司主業集中度較高且景氣改善，並深耕合成生物學打開成長空間，我們維持公司目標價15.52元，維持“買入”評級。
風險提示：蘇/賴氨酸、玉米/煤炭價格大幅波動，潛在競爭者的進入，合成生物學領域進展不及預期