金吾財訊 | 交銀國際發研報指，協鑫科技(03800)去年實現歸母淨利25.1億元人民幣（下同），略高於業績預告中值24.5億元，剔除出售棒狀硅資產確認虧損39億元的影響後，下半年淨利約9億元，環比下降84%，主要是由於多晶硅及硅片價格大跌。
該行認爲，公司顆粒硅成本爲行業最低，去年以來全國多晶硅主產區電價明顯上漲，電耗更低的顆粒硅成本優勢擴大，而隨着品質提升，顆粒硅相比N型棒狀硅的銷售折價也有望收窄，同時鈣鈦礦等業務有望成爲新的增長點。
公司公告2024-26年回購/分紅計劃，則有利估值提升。目前協鑫2024年市盈率相比A股上市的大全能源（688303 CH）折讓43%，基於(1)協鑫單噸成本明顯更低(2)以及協鑫2024/25年ROE應高於大全能源1-2個百分點，該行認爲折讓應收窄。該行基於13倍2024年市盈率（相比大全能源折讓32%），上調目標價至1.67港元（原1.56港元），維持買入。