投資要點:
劇集主業輕裝上陣，財務包袱減輕。
（1）劇集主業壁壘深厚，整體節奏向好。自2000 年成立以來，公司堅持精品原創和IP 開發並重，豐富劇作題材，提升製作品質，累計出品劇集《神鵰俠侶》《射鵰英雄傳》《花千骨》《老九門》《楚喬傳》等100 餘部。2023 年起公司持續推進劇集項目，確認了《光明三傑》《光明王》《鯤鵬擊浪》等劇集的發行收入，《紫川之光明王》等已過審，《了不起的我們》於2023 年6 月殺青，2023 年底《正當防衛》《暗潮緝兇》《搭夥》殺青，2024 年初《深海1950》開機。
（2）與騰訊合作開發古龍重點IP。2023 年8 月，公司與騰訊簽署戰略合作框架協議，雙方將圍繞古龍重點武俠IP 在影視項目開發、影視衍生內容、文旅消費等領域展開長期的戰略合作。公司有較多的經典武俠劇集製作經驗，曾製作出品古龍劇集《小魚兒與花無缺》、金庸劇集《神鵰俠侶》。
（3）財務包袱減輕，應收情況好轉。截至2023Q3 末，公司應收賬款和應收票據的賬面價值2.18 億元（較2022 年末減少2092 萬元，自2021 年以來維持在5 億元以下），存貨4.6 億元（較2022 年末減少3.36 億元，較歷史高點2021Q1 末12.8 億元減少8.2 億元），賬上現金（貨幣資金和交易性金融資產）3.28 億元，無商譽，無長短期借款。
遊戲、AR、微短劇等業務有望升級。遊戲方面，公司於2023 年底與江西高校出版社簽訂戰略合作協議，雙方圍繞具備影遊聯動潛力的IP 開展遊戲出版業務合作。AR 方面，2023 年9 月公司全資子公司與江西省文信一號文化產業發展投資基金等共同投資AR 智能眼鏡龍頭公司Rokid（杭州靈伴），圍繞“影遊+科技”開拓AR 內容生態。微短劇方面，公司於2023 年8 月起高效推動《武林外史》《多情劍客無情劍》《圓月彎刀》等五部微短劇（均已完成備案）開發與製作。
國資入股，背靠江西省出版傳媒集團，資源深厚。2019 年控股股東華章投資先後通過受讓/二級市場/受讓方式增持公司9.95%/5%/5.1%股權（合計持股20.05%），對價分別爲13/9.21/13 元/股（均價12.06 元/股），合計對價11.5 億元，獲得當時29.79%表決權。華 章投資爲江西省出版集團的全資子公司（江西省政府出資的文化領域國有獨資公司），投資版圖橫跨文旅、科創、進出口等多個領域，資源雄厚。
風險提示：市場競爭加劇，估值中樞下移，監管風險，其他娛樂形態競爭，劇集開發進程及表現不及預期，成本控制不及預期，存貨、資產減值風險，信用減值風險，資金不足，業績不及預期，新業務拓展不及預期，信息披露風險等風險。