金吾財訊 | 東吳證券發研指,貝殼(02423)223年實現營收777.8億元,同比+28.2%;經調整後淨利潤98.0億元,同比+244.7%;略超市場預期。受益於公司的規模和競爭優勢,市佔率(新房業務GTV/全國商品住宅銷售額)由2022年的8.1%提升至2023年的9.7%,對沖了全國新房銷售下滑的影響。利潤率方面,由於經紀業務的成本較爲剛性,收入增長對利潤的邊際影響較大。2023年存量房和新房業務的貢獻利潤率分別爲47.2%(+7.3pct)/26.6%(+2.9pct),帶動毛利率同比提升5.2pct至27.9%。
該行表示,隨着未來二手房換手率以及新房中介滲透率的不斷提高,疊加協同優勢下家裝業務賽道的高速發展,公司未來業績具備彈性。基於公司年報最新業績情況,該行維持其2024/2025年經調整後淨利潤預測基本不變,爲109.1/121.8億元,預測2026年經調整後利潤爲133.5億元,對應的EPS爲2.93元/3.27元/3.58元,對應的經調整後PE分別爲11.5X/10.3X/9.4X,維持“買入”評級