毛利率显著提升，降本增效卓有成效。公司23 年毛利率同比上升11.4ppt至77.6%，其中宽带网产品毛利率同比提升3.7ppt 至89.2%，移动网产品毛利率同比提升1.1ppt 至63.0%；政府行业毛利率同比上升11.8ppt 至65.1%，运营商行业毛利率90.3%，基本与上年持平。费用层面，23 年三费（销售、管理及研发）合计同比降低2.0%，其中研发费用同比下降11.7%，销售/管理费用同比增加10.2%/1.1%。2023 歸母淨利潤同比扭虧爲盈至1.1 億元，符合市場預期中新賽克公佈2023 業績：收入6.5 億元，同比增長49.9%；歸母淨利潤1.1 億元，同比由虧轉盈。單4 季度收入1.9 億元，同比增長11.1%；歸母淨利潤0.4 億元，同比由虧轉盈，符合市場預期。
發展趨勢
下游需求逐步釋放，收入快速增長。1）產品維度，23 年前端產品寬帶網/移動網收入分別同比增長106.3%/43.0%至3.5 億元/1.3 億元；後端產品網絡內容安全/大數據運營產品分別同比增長27.7%/17.5%至6,291/970 萬元，網絡及數據安全產品同比增長55.1%至1,487 萬元。2）下游客戶維度，23 年政府/運營商行業分別同比增長3.8%/123.4%至2.6/3.0 億元。3）海外地區收入同比增長45.4%至9,129 萬元。根據公司披露，23 年收入回升主要由於政府、運營商和企事業單位在基礎網絡建設、網絡數據安全等領域的投資建設需求逐步釋放，公司積極跟進行業政策，推進國內外市場項目簽單與執行，部分合同於報告期內順利驗收並確認收入。我們認爲，隨着網絡可視化行業景氣度回暖，國內主要行業客戶的部分相關中標或簽單項目持續落地推進，公司業績有望進一步提升。
毛利率顯著提升，降本增效卓有成效。公司23 年毛利率同比上升11.4ppt至77.6%，其中寬帶網產品毛利率同比提升3.7ppt 至89.2%，移動網產品毛利率同比提升1.1ppt 至63.0%；政府行業毛利率同比上升11.8ppt 至65.1%，運營商行業毛利率90.3%，基本與上年持平。費用層面，23 年三費（銷售、管理及研發）合計同比降低2.0%，其中研發費用同比下降11.7%，銷售/管理費用同比增加10.2%/1.1%。
從數據採集向數據應用領域拓展。報告期內，公司在數據應用和安全服務領域，大數據運營產品、網絡內容安全產品和數據與網絡安全產品擴大產品種類和細分領域覆蓋，進一步拓展了市場的寬度和縱深。公司持續開展移動網空口信號採集分析產品的迭代優化，更好滿足國內及國際市場多制式場景需求。此外，公司還推出運營商網絡質量監測系統，有力地提升了綜合平台的應用效果和客戶滿意度。
盈利預測與估值
維持跑贏行業評級。考慮部分項目收入不確定性，下調2024/25 年收入12.8%/ 20.4%至8.0/9.2 億元，下調2024/25 歸母淨利潤11.4%/14.9%至1.3/1.8 億元。維持目標價35 元（基於46x 2024e P/E），當前股價對應38/27x 2024/25e P/E，具備21%上行空間。
風險
下游客戶需求不及預期，海外業務拓展不及預期，新業務拓展不及預期。
