发展趋势2023 業績基本符合市場預期
公司公佈2023 年業績：收入562 億元，同比上升6%；歸母淨利潤23 億元，同比上升2%，基本符合市場預期，其中減值撥備1.7 億元，匯兌損益2 億元。公司宣佈2023 年末期股息每股0.224 元，全年股息每股人民幣0.343 元，派息率爲65%，同比基本持平。
公司2023 年新簽訂單802 億元，同比上升11%，超出了管理層指引的約605 億元（500 億元國內+15 億美元海外），全年新籤合同額創下歷史新高。截至2023 年底，公司在手訂單1362 億元，同比上升21%，相較2023 年全年收入人民幣562 億元實現覆蓋約2.4 倍。
發展趨勢
新簽訂單穩中有升。公司指引2024 年新簽訂單目標爲中國600 億元+海外30 億美元，同比穩中有升。我們判斷主要系1）國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，國內存量項目改建計劃積極推進；2）海外項目中，中東的能化項目建設持續高投入；3）未來綠色新能源+傳統能源結合的項目成爲增長點：如生物質甲醇項目（公司與隆基綠能科技股份有限公司簽訂了12 萬噸/年零碳生物質甲醇項目EPC 總承包合同），我們認爲生物質甲醇市場空間較大，有望達到千萬噸級。
毛利率基本維持穩定。公司2023 年毛利率爲10%，同比下降0.6ppt。向前看，我們認爲公司毛利率有望基本保持穩定，主要系1）公司新簽訂單增量主要來自於海外，海外中國企業的競爭力與成本控制能力較強，毛利率有一定的提升空間；2）EPC 項目佔比穩定；3）公司逐步推向高端FEED（前端工程設計）市場，高利潤的項目佔比有望提升。
積極回饋股東。2023 年公司維持65%的派息率，且回購總計約1282 萬股股票，使用資金超過5000 萬港元。往後看，我們認爲公司派息率有望維持，且進一步加大回購力度，繼續積極回饋股東。
盈利預測與估值
我們維持2024/25 年盈利預測基本不變，且考慮到2024/25 公司股息收益率均維持在10%以上的高位，且分紅比例提升，我們上調目標價13%至5.1 港元，對應7/6 倍2024/25 年市盈率以及18%的上行空間。當前股價交易於6/5 倍2024/25 年市盈率。維持“跑贏行業”評級不變。
風險
新訂單、毛利率、分紅不及預期。
