事件：2024 年3 月14 日，公司發佈了2023 年度報告，2023 年全年實現營收9.87 億元，同比-2.33%；歸母淨利潤1.58 億元，同比-32.63%；扣非淨利潤1.52億元，同比-32.93%。其中第四季度實現營收2.59 億元，同比+3.70%，環比9.85%；歸母淨利潤0.24 億元，同比-46.69%，環比-20.29%；扣非淨利潤0.22億元，同比-52.13%，環比-27.25%。
氯化亞碸整體需求較弱，芳綸單體增量釋放順利。氯化亞碸是公司主要產品之一，其中價格：根據百川盈孚數據，2023 年氯化亞碸均價1511 元/噸，同比-44.73%，價格下降主要系下游包括甜味劑、農醫藥等領域整體需求較爲乏力。銷量：根據百川盈孚數據，2023 年氯化亞碸銷量約39.44 萬噸，同比+5.28%；其中2023H1 和2023H2 銷量分別約20.46、18.98 萬噸，下半年有所承壓。芳綸單體新增產能釋放，且產能利用率由2022 年的76.31%提升至2023年的85.31%，鞏固自身產品規模優勢。氯乙酰氯項目建成投產，合計5.48 萬噸/年的產能利用率約31.38%，產品規模增量顯著。
堅持打造PEKK、LiFSI 等高附加值產品。公司建設高附加值產品，其中PEKK：1000 噸/年項目於2023 年12 月底完成環保驗收，目前已滿足量產條件。LiFSI：公司公告向不特定對象發行可轉換公司債券，擬募資不超過6.5 億元用於建設1 萬噸/年鋰電池用新型鋰鹽（LiFSI）項目。根據公司公告，該項目建設期爲2 年，預計將於2025 年逐步投產。
投資建議：公司主營產品行業領先，規劃建設PEKK、LiFSI 等新產品，增量顯著。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入12.17/17.79/22.76 億元，歸母淨利潤2.63/3.98/5.16 億元，對應PE 分別爲24.87/16.43/12.67 倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲；聚醚酮酮等新產品擴產不及預期；下游需求不及預期