投資要點
油氣設備優質企業轉型新能源設備，2017-2022 年歸母淨利潤CAGR 29.49%公司是國內油氣設備優質企業，2022 年通過收購洪田科技，切入鋰電設備行業。目前公司主營業務爲油氣鑽採設備製造、高端銅箔裝備及超精密真空鍍膜設備生產製造，前兩項2022 年營業收入佔比分別爲57%、27%，超精密真空鍍膜設備2022 年尚未形成收入。2022 年公司營業收入21.90 億元，同比增長86%，2017-2022 年CAGR 21.4%；2022 年歸母淨利潤1.06 億元，同比增長399%，2017-2022 年CAGR 29.5%；2022 年公司銷售毛利率21.05%，銷售淨利率7.67%。
終端需求提升+國產替代，國內電解銅箔設備行業迎來高速發展期1）下游需求提升：電解銅箔主要兩大應用領域是電子電路銅箔和鋰電銅箔，PCB行業和鋰電行業景氣度直接影響電解銅箔設備的需求。根據 Prismark 數據，預計2021-2026 全球PCB 產值CAGR 約4.65%；根據GGII 數據，2022-2025 全球鋰電池出貨量CAGR 約38.34%，鋰電行業成爲電解銅箔設備增量的主要來源。
2）國產替代：目前國內電解銅箔核心生產設備依賴進口，如陰極輥等核心生產設備國產化率較低。洪田科技電解銅箔設備核心技術來源於日本，在持續的技術攻關下，陰極輥、溶銅罐、生箔機、鈦陽極等產品技術指標國際領先，電解銅箔設備有望實現國產替代。
複合集流體產業化進程加速，預計2023 年複合集流體市場規模151 億元複合集流體具有高安全性、高比容、高循環壽命、低成本等優勢，是大勢所趨。
複合銅箔處於技術驗證期，複合鋁箔處於量產導入期，我們預計2025 年全球複合集流體設備市場規模151 億元，2023-2025 年CAGR 約702%。洪田科技的真空磁控濺射蒸發一體機具備工序簡單環保、基膜質量高、生產效率高、生產成本低、可選定製的優勢，目前公司複合集流體設備已籤超2.5 億元訂單。隨着未來複合集流體產業化進程不斷加速，滲透率持續提升，一步法幹法設備有望成爲複合集流體生產的主流設備。公司作爲一步法的領先設備廠商，有望受益行業高速發展。
盈利預測與估值
預計2023-2025 年公司實現歸母淨利潤分別爲2.00、2.33、3.38 億元，同比增長88%、17%、45%，CAGR=30%，對應PE 爲26、22、15X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1） PCB 及鋰電行業需求不及預期；2）複合集流體產業化進展不及預期；3）行業空間測算偏差風險。