事件：公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營收12.14 億元，同比增長8.89%，實現歸母淨利潤1.93 億元，同比下降20.90%；投資要點
交付項目增多，2023 年度營收同比增長8.89%： 2023 年度營收爲12.14億元，同比增長8.89%，原因爲下游需求增長，訂單增加；實現歸母淨利潤1.93 億元，同比下降20.90%，原因是受行業政策變化和市場環境等因素影響，子公司特種製冷業務收入規模及淨利潤下降，同時公司研發費用同比增加，募集資金理財收益減少，以及同期政府補助減少。2023年度公司毛利率達到38.38%，同比下降4.61pct，原因主要是受行業政策、市場價格影響較上年下降。
首次公開發行部分限售股上市流通，軍用民用多點開花：公司2023 年上市流通的限售股爲公司首次公開發行部分限售股及限售期間實施資本公積轉增股本增加的股份，共涉及股份數量爲436,704,366 股，佔公司總股本的 55.19%，該部分限售股於2023 年7 月31 日起上市流通。
2023 年公司軍用航空成功獲得多個新研項目配套，市場領先地位進一步穩固。民用航空方面收到中國商飛發來的C929 機組氧氣系統、旅客氧氣系統、惰化系統共3 個工作包的邀標書。2023 年度，公司申請專利134 件，其中發明專利97 項，佔比72%；授權專利68 項，其中發明專利31 項。
下游需求穩中有升，有望受益於軍工行業發展：公司業務聚焦於航空氧氣系統、機載油箱惰性化防護系統、飛機副油箱、航空氧氣地面設備等航空產品和航天生保系統環控產品以及軍民用特種製冷產品。公司已成爲國內航空氧氣系統及機載油箱惰性化防護系統專業化研發製造基地，國內大型飛機副油箱及軍用特種製冷設備製造商。擁有軍工科研生產質量保密等多項資質，有利於能和軍工客戶保持長期的合作關係。近年來，國防軍費支出持續增長，對公司發展形成利好。
盈利預測與投資評級：公司業績符合預期，基於十四五期間軍工行業高景氣，並考慮公司在航空產業鏈的核心地位，我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲2.44(-0.96)/2.89(-1.48)/3.40 億元；對應PE 分別爲31/26/22 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）技術研發不及預期；2）下游需求及訂單波動；3）公司盈利不及預期；4）宏觀政策超預期調整。