事件：2024 年3 月14 日，公司擬以合計基準對價5,850 萬美元現金收購Momentum持有的Junction Mining Limited 50%股權和Chifupu 持有的Junction 15%股權。
Junction 主要資產是位於贊比亞的Kitumba 銅礦項目。本次交易完成後，公司將擁有Kitumba 銅礦項目65%的權益。
收購Kitumba 銅礦及Tsumeb 冶煉廠，開啓銅資源佈局。1）礦端，Kitumba 銅礦項目目前處於待開發階段，根據2015 年資源量估算報告顯示，Kitumba 銅礦區累計探獲的保有銅礦產資源量爲2,790 萬噸，銅金屬量61.40 萬噸，銅平均品位2.20%，單噸銅對價約147 美元/噸。2015 年可研報告顯示，Kitumba 銅礦C1 現金成本爲1.6 美元/磅（約3527 美元/噸），All-in 現金成本爲1.93 美元/磅（約4255美元/噸），成本具備較強的競爭力。礦區內已探獲區域之外仍存在Kakozhi、Mushingashi 和Mutoya 等數處重力和磁異常與激電異常及土壤地球化學異常區，已有工作表明異常區發育有相同類型的IOCG 型銅礦化，具有良好的成礦潛力與找礦遠景，礦山收購完成後，公司計劃啓動外圍找礦工作，並對Kitumba 銅礦項目進行可行性研究工作，根據可研工作成果確定下一步開發規劃。2）冶煉端，擬以4900 萬美元收購Tsumeb 銅冶煉廠，2023 年銅冶煉產量18.9 萬噸，24 年產量指引爲20-23 萬噸，23 年單噸銅冶煉現金成本爲414 美元/噸。
鋰板塊成長性持續兌現。1）鋰鹽端，23 年11 月春鵬新材3.5 萬噸鋰鹽成功點火投料試生產運行，公司電池級鋰鹽總產能達到6.6 萬噸/年（其中6000 噸爲氟化鋰），規劃2025 年實現10 萬噸高純鋰鹽產能。2）礦山端，Bikita 具備200 萬噸透鋰長石+200 萬噸鋰精礦產能，Tanco 礦山18 萬噸鋰輝石產能，計劃投資建設加拿大Tanco 礦區100 萬噸/年採選項目，當前已經可以實現6 萬噸鋰鹽完全自給目標。
盈利預測及投資建議：我們下調23-25 年公司鋰鹽出貨均價假設分別爲24、10、10 萬元/噸，預計公司2023-2025 年淨利潤分別爲24.00、14.65、19.23 億元（23-25 年淨利潤預測前值爲34.66、39.10、49.30 億元），按照當前298 億市值計算，對應PE 分別爲12.4、20.3、15.5X。維持公司“買入”評級。
風險提示：主營產品價格波動風險；項目建設進度不及預期；新能源汽車銷量不及預期；供給端產能釋放超預期；需求測算偏差以及研報使用公開信息滯後；核心假設條件變動造成盈利預測不及預期；研究報告使用的公開資料存在更新不及時的風險等。