智通財經APP獲悉,中金發佈研究報告稱,維持中石化煉化工程(02386)“跑贏行業”評級,2023業績基本符合市場預期。2024/25年盈利預測基本不變,且考慮到2024/25公司股息收益率均維持在10%以上的高位,且分紅比例提升,上調目標價13%至5.1港元。
中金主要觀點如下:
新簽訂單穩中有升。
公司指引2024年新簽訂單目標爲中國600億元+海外30億美元,同比穩中有升。該行判斷主要系1)國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》,國內存量項目改建計劃積極推進;2)海外項目中,中東的能化項目建設持續高投入;3)未來綠色新能源+傳統能源結合的項目成爲增長點:如生物質甲醇項目(公司與隆基綠能科技股份有限公司簽訂了12萬噸/年零碳生物質甲醇項目EPC總承包合同),該行認爲生物質甲醇市場空間較大,有望達到千萬噸級。
毛利率基本維持穩定。
公司2023年毛利率爲10%,同比下降0.6ppt。向前看,該行認爲公司毛利率有望基本保持穩定,主要系1)公司新簽訂單增量主要來自於海外,海外中國企業的競爭力與成本控制能力較強,毛利率有一定的提升空間;2)EPC項目佔比穩定;3)公司逐步推向高端FEED(前端工程設計)市場,高利潤的項目佔比有望提升。
積極回饋股東。
2023年公司維持65%的派息率,且回購總計約1282萬股股票,使用資金超過5000萬港元。往後看,該行認爲公司派息率有望維持,且進一步加大回購力度,繼續積極回饋股東。
風險:新訂單、毛利率、分紅不及預期。