摘要核心觀點
2023 年公司實現營業收入156.3 億元，如期完成年初制定的目標，期內公司歸母淨利潤增速達24.0%，高於營收20.0%的增速。
公司計劃2024-2026 年的分紅比例均不低於25%，進一步加強股東回報。期內公司物管板塊穩中有進，管理面積達3.5 億平米，增值服務業務毛利率提升。資產管理業務實現營收7.0 億元，同比提升50.1%。持有物業總可出租面積爲46.9 萬，出租率爲96%。
摘要
業績表現穩健，未來三年分紅比例將提升至25%以上。2023 年公司實現營業收入156.3 億元，同比增長20.0%；實現歸母淨利潤7.6 億元，同比增長24.0%。期內公司的歸母淨利潤增速高於營收增速主因：（1）低基數效應，上年減免房產租金0.86 億元，對應歸母淨利潤0.81 億元；（2）所得稅率由上年同期的30.8%降至當年的20.4%。2023 年公司擬分紅比例提升至24.5%，計劃2024-2026 年分紅比例均不低於25%，進一步加強股東回報。
物管規模穩中有進，增值服務盈利能力提升。期內公司管理面積達3.5 億平米，同比增長10.7%，物業服務收入147.6 億元，同比增長18%。增值服務業務中的專業化服務毛利率提升1.5個百分點至17.8%，平台增值服務提升2.5%個百分點至8.5%。
商業運營收入顯著提升，持有物業出租率保持高水平。資產管理業務實現營收7.0 億元，同比提升50.1%，主因疫情後收入回暖及同期租金減免的低基數效應。持有物業總體出租率爲96%。
維持買入評級，下調目標價。我們預測2024-2026 年公司的EPS爲0.85/1.03/1.23 元（原2024-2025 爲0.92/1.11 元）。行業可比公司2024 年的PE估值爲14X，給予公司30%的估值溢價至18X，對應目標價15.24 元（原目標價爲21.75 元）。
風險提示：1、項目拓展不及預期；2、利潤率修復不及預期。