持续稳健高分红。公司2023 年权益分派预案公告，拟每10 股派2.5 元，合计派发现金红利15.41 亿元，现金分红率达72.52%，延续22 年高现金分红率。事件：公司近期發佈2023 年年報，全年實現營業收入725.4 億元，同比+2.7%；實現歸母淨利潤21.3 億元，同比-1.7%。單四季度來看，公司實現營業收入161.8 億元（-10.2%），實現歸母淨利潤4.6 億元（+444.1%）。
持續優化品種結構，高端產品增益效果顯著。2023 年公司持續優化品種結構，同比增益 4.12 億元。2023 年鋼材總銷量爲1032.64 萬噸，其中合金鋼棒材175.9 萬噸，同比增長5.49%，合金鋼線材52.1 萬噸，同比下降7.71%，合金鋼帶材73.07萬噸，同比增長30.46%，中厚板銷量525.64 萬噸，同比增長5.34%，建築方面鋼筋銷量爲205.93 萬噸，同比增長4.65%。其中，公司先進鋼鐵材料銷量爲 258.79萬噸，同比增加 25.15%；佔鋼材產品總銷量 25.06%，佔比增加 3.85 個百分點；綜合平均銷售價格 5,972.81 元/噸（不含稅）；毛利率 16.03%，同比增加 0.26 個百分點；毛利總額 24.78 億元，同比增長 16.66%，佔鋼材產品毛利總額 41.98%。
跳脫行業下行趨勢，擴大高附加值品種出口數量。2023 年，公司搶抓海外市場，持續擴大高附加值品種出口數量、出口品種及重點高端客戶再延伸。公司出口接單量125 萬噸，同比增長28%，出口量 120 萬噸，同比增長85%，接單量與出口量雙創歷史記錄；公司出口鋼材同比增長 85%，高於我國鋼材出口平均水平。23 年公司爲沙特阿美石油管線等 43 個國際項目提供高端鋼材 57 萬噸，同比增長近 44%；大壁厚深海管線、高錳鋼、複合板等高端品種出口實現“0→1”突破，首次進入海外市場；與多家全球制管、風能、石油等領域龍頭公司加深合作，中東管線項目供貨近19 萬噸。
持續穩健高分紅。公司2023 年權益分派預案公告，擬每10 股派2.5 元，合計派發現金紅利15.41 億元，現金分紅率達72.52%，延續22 年高現金分紅率。
根據公司23 年報，我們做出下調專用板材銷量佔比、下調專用板材、特鋼長材單噸售價、上調建築螺紋銷量佔比及售價等調整，預測公司2024-2026 年每股淨資產分別爲4.46、4.65、4.82 元（23-25 年原預測值4.32、4.57、4.86 元），根據可比公司2024 年1.27 的PB 估值，對應目標價5.65 元，維持買入評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、原材料價格上漲風險、下游行業市場波動風險、訂單量不及預期等