重塑LED 顯控格局，開創MLED 顯控未來。全球LED 顯控系統龍頭，聚焦視頻和顯示控制算法，廣泛應用於會議小間距、廣告傳媒、舞臺演藝等LED顯示。加速全球化佈局，2020-2022 年海外收入CAGR 爲83.4%。公司卡位超高清產業中游，依託產品性能與服務優勢重塑行業格局，並向視頻系統延伸；前瞻佈局MLED 控制與接口芯片，以及校正檢測系統，挖掘產業鏈核心價值。
LED 顯示屏劍指千億市場，中游顯示控制系統需求擴張。LED 行業遵循“海茲定律”，即每十年光效提升20 倍，成本降低90%，隨着LED 芯片製造與封裝工業走向成熟，產業鏈持續降本，LED 大屏向小間距演進，Mini/Micro LED顯示應用場景加速擴張，LED 顯示屏劍指千億市場。4K/8K 超高清化拉動像素點放量，顯控系統價值量與像素點數量呈線性相關，因此我們預計2021-2026年顯控系統市場CAGR 高於20%。
海內外產業趨勢共振，國內視頻顯控設備龍頭廠商迎新機遇。我國逐步由全球LED“製造中心”升級爲“技術中心”，國內顯控廠商對視頻信號處理knowhow持續積累，在性能和性價比方面彎道超車Barco、Extron 等海外龍頭。根據各公司官網以及我們的推算，全球視頻設備市場約爲300 億元，公司顯控系統全球市佔率約爲51%（2022），而視頻設備僅爲3.4%（2023），視頻設備替代空間廣闊。隨着國內LED 顯控龍頭易主，公司與卡萊特“雙寡頭”格局基本形成，藉助顯控系統的強粘性，快速滲透視頻設備市場，市佔率持續提升。
聚焦視頻和顯示控制核心算法，產品矩陣持續擴張。顯控系統持續升級迭代，隨着MLED 顯示推廣，高端產品市場份額有望提升；“二合一”視頻設備實現綁定銷售，通過高性價比切入海外高端市場，實現出海替代；雲聯網播放器以及雲服務實現對LED 屏的集中管控，以及多屏幕、多業務、跨區域的信息發佈；核心檢測裝備助力屏廠實現MLED 顯示規模化、標準化製造與檢測；推出行業首款顯示ASIC 控制芯片，兼顧功耗與成本，助力MLED 顯示屏進入消費領域，我們預計公司芯片業務2026 年或實現5 億元以上收入規模。
投資建議：公司深耕MLED 視頻圖像顯控領域，藉助顯控系統與屏廠的高粘性卡位，以及出海的性價比優勢，加速放量高毛利率視頻設備產品；前瞻佈局MLED 檢測設備與芯片，挖掘全產業鏈核心價值。我們預測公司2023-2025 年實現收入30.54、41.47、57.27 億元，實現歸母淨利潤6.08、8.89、13.10 億元，對應PE 爲42x、29x、19x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：MLED 產業發展不及預期；視頻設備出海不及預期；宏觀經濟波動風險；限售股解禁風險