事件：東方財富發 布2023年年報，公司2023實現營收110.81 億元，同比-11.25%；歸母淨利潤81.93 億元，同比-3.71%；加權平均ROE 11.94%，同比下降2.46pct。同日，東方財富發佈2024 年限制性股票激勵計劃（草案）。
點評：
證券業務：全年營收同比+5.0%，自營業務驅動明顯。2023 年，公司證券業務實現營收94.20 億元，同比 +5.0% 。其中手續費及佣金收入/利息淨收入/自營業務收入分別爲49.67/22.27/22.26 億元，同比-8.3%/-8.7%/ +100.0%。
經紀業務、兩融業務市佔率明顯提升，自營規模提升貢獻投資收益。經紀業務方面，2023 年，行業股基成交總額239.99 萬億，較2022 年-3.1%。公司全年股票基金成交額19.27 萬億，市佔率爲從2022 年的3.88%提升至4.01%。兩融業務方面，截至2023 年末，市場兩融餘額1.65 萬億元，較年初+6.9%。公司融資融券業務融出資金462.64 億元，公司兩融市佔率從年初的2.37%提升至2.80%。金融資產規模提升，自營投資收益貢獻明顯增量。公司全年自營投資收益22.26 億元，同比+100.0%。自營投資收益受規模驅動明顯，截至2023 年末，公司金融投資資產規模839.65 億元，較年初+16.2%。
基金業務：受基金市場冷淡影響，全年收入同比下滑8.9%。2023 年，公司基金業務收入38.88 億元，同比 -16.0% 。2023 年全年，公司非貨基金銷售規模9085 億元，同比-24.1%；截至2023 年末，公司非貨公募基金保有規模5496 億元，較年初下滑6.0%。
股份回購及發佈股票激勵，彰顯公司業務發展信心：2024 年2 月27日，公司披露關於調整回購股份用途並註銷的公告，截至披露日，公司以集中競價交易方式累計回購公司股份數量爲7145 萬股，佔公司總股本的0.45%，實際回購的股份用於註銷並減少註冊資本。3 月15 日，公司發佈股票激勵計劃（草案），擬向激勵對象授予的限制性股票數量爲4,000 萬股，首次授予價格爲每股13.75 元。授予的激勵對象總計871 人，包括本公司任職的董事、高級管理人員、中層管理人員、技術骨幹人員等。本激勵計劃授予限制性股票的考覈年度爲2024-2026 年3 個會計年度，以2023 年淨利潤爲基數，公司2024/2025/2026 年淨利潤增長率不低於10%/20%/30%。近期公司股份回購及股權激勵傳遞公司穩定股價與實現業績增長決心。
AI 進展：持續推進人工智能領域能力建設，關注金融領域垂類語言大模型“妙想”。2023 年，公司設立奇思妙想數字科技股份有限公司，加大人工智能研發技術投入，持續完善金融領域垂類大語言模型“妙想”。
2024 年 1 月，公司自主研發的“妙想”金融大模型正式開啓內測，模型 除了具備文本生成、語義理解、知識問答、邏輯推理、數學計算、代碼能力等通用能力，更加關注金融場景的垂直能力。妙想大模型在中國信通院組織指導的大模型案例評選中獲評“優秀實踐案例”、成爲中國信通院“方升”大模型評測體系首批唯一的金融行業合作伙伴。未來公司將持續大力推進研發工作，進一步深化科技賦能，積極佈局金融科技前沿，主動挖掘用戶需求，引領產品變革和服務升級。
盈利預測與投資評級：我們認爲，隨着資本市場投資端改革的展開，公司有望受益於居民财富管理的權益化和機構化，财富管理賽道規模長期提升帶來的成長性。AIGC 的應用亦有望催化公司運營能力和產品能力的提升，實現市佔率進一步上行。此外，我們認爲公司亦將利用自營、兩融等資金型業務加速發展和業績實現。我們預計2024-2026E 歸母淨利潤分別爲93.86/106.78/123.51 億元，對應2023-2025E PE 爲23.08x/20.28x/17.54x，維持“買入”評級。
風險因素：資本市場投資端改革不及預期，AIGC 應用落地不及預期，自營業務盈利波動；基金代銷費率超預期下行；客戶風險偏好下降等