23 年利潤高增，維持“增持”評級
中航高科發佈年報，2023 年實現營收47.80 億元（yoy+7.50%），歸母淨利10.31 億元（yoy+34.78%），扣非淨利10.06 億元（yoy+35.43%）。考慮到航空產品交付節奏短期或有所波動，我們下調航空新材料業務營收預計值，預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.80、0.99、1.21 元（2024-2025 年前值爲0.97、1.23 元）。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲18 倍，考慮到公司在複合材料技術和產業規模方面均處於國內領先水平，給予公司24 年30 倍PE，目標價24.00 元（前值27.16 元），維持“增持”評級。
航空新材料業務利潤高增，機牀業務同比減虧
分業務來看，2023 年公司航空新材料業務營收46.71 億（yoy+7.20%），淨利潤10.97 億（yoy+33.20%），主要系2023 年航空複合材料原材料產品和剎車製品銷售增長，同時產品結構變化，降本增效及規模效應所致；機牀業務實現營收0.66 億（yoy-21.52%），淨利潤-0.31 億，同比減虧285.08 萬，減虧的主要原因是業務結構變化綜合毛利貢獻提高和減少冗餘人員的人工成本下降所致。
新牌號生產交付順利，盈利能力穩步提升
根據公告，2023 年新牌號生產交付順利，疊加降本增效、規模效應，公司盈利能力顯著提升，全年毛利率爲36.75%，同比+5.81pcts，淨利率爲21.71%，同比+4.45pcts 。2023 年公司期間費用率爲11.18%，同比+1.03pcts；其中銷售費用0.32 億元，同比+13.78%，主要系人工成本、市場推廣費及差旅費等增加所致，銷售費用率爲0.67%，同比+0.04pcts；管理費用3.55 億元，同比+25.12%，主要系人工成本、修理費及首批（臺套）產品保險費等增加所致，管理費用率爲7.44%，同比+1.05pcts；研發費用1.76 億元，同比+7.46%，研發費用率爲3.67%，同比持平。
23 年利潤總額目標超額完成，24 年經營計劃穩健增長2023 年，公司全年營業收入計劃完成率爲97.54%，利潤總額計劃完成率103.15%。公司2024 年營業收入目標爲50 億，較23 年目標增長2.04%，較2023 年實際收入增長4.61%；利潤總額目標爲12.82 億，較23 年目標增長9.01%，較2023 年實際利潤總額增長5.68%。其中航空新材料業務營業收入目標爲49.12 億，較23 年目標增長1.03%，較2023 年實際收入增長5.16%；利潤總額13.70 億，較23 年目標增長5.71%，較2023 年實際利潤總額增長7.45%。
風險提示：行業競爭風險、產品定價風險、產品質量與安全生產風險。