投资建议：公司是购百、商超业态为主的传统零售龙头，近年来持续推进业态升级与门店内容优化，加强战略核心商品群的打造，发力线上业务、toB 业务布局第二增长曲线，竞争能力不断提升。我们预测2024-2026 年归母净利润为2.53/2.80/3.08 亿元，对应PE 分别为22.9/20.7/18.8 倍，维持“增持”评级。事件：公司2023 年營收120.86 億元，同比-0.32%，歸母淨利潤2.27 億元，同比+88.75%。2023Q4 營收28.35 億元，同比-2.34%，歸母淨利潤0.02 億元，同比-62.70%。
購物中心業態恢復性增長，超市業態關閉低效門店。分業態看，購物中心2023 年營收20.34 億元，低基數下同比+17.46%，其中可比店營收同比+14.29%，門店淨增1 家至41 家。百貨營收22.60 億元，同比+2.77%，其中可比店營收+5.25%，門店淨減少3 家至59 家。超市營收76.22 億元，同比-4.04%，和CPI 放緩、門店調整有一定關係，其中可比店營收-4.01%，門店淨減少3 家至116 家。公司線上業務持續發展，2023 年超市到家銷售額同比增長2.3%，銷售額佔比23.2%，購百專櫃到家銷售額同比增長14.35%，銷售額佔比超20.5%。公司持續探索公域平台，全年在美團、抖音等本地生活平台售券實現GMV 突破10 億元。
費用率略有下降，盈利能力逐步提升。公司2023 年毛利率同比+2.08pct至38.26%，銷售/管理/研發/財務費用率爲32.12%/3.14%/0.68%/1.10%，同比+0.21/+0.12/-0.07/-1.00pct，淨利率同比+0.89pct 至1.88%。
投資建議：公司是購百、商超業態爲主的傳統零售龍頭，近年來持續推進業態升級與門店內容優化，加強戰略核心商品群的打造，發力線上業務、toB 業務佈局第二增長曲線，競爭能力不斷提升。我們預測2024-2026 年歸母淨利潤爲2.53/2.80/3.08 億元，對應PE 分別爲22.9/20.7/18.8 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期下消費力下降的風險；競爭加劇導致公司市場佔有率和盈利能力出現下降的風險；渠道變革衝擊線下商業模式的風險。
