2023業績高增,銀漿產品出貨大幅提升
公司2023年實現營收96.03億、同比+154.94%;歸母淨利潤3.86憶、同比+2336.51%;扣非淨利潤3.43億元、同比+2829.96%。業績增長的主要原因爲公司銀漿出貨大幅增加，其中應用於N型TOPCon電池的全套導電銀漿產品佔比快速提升，處於行業領先地位，以及公司半導體漿料產品市場化推廣加速。
N型產品成主流，銀漿需求高增，帶來量利齊升根據CPIA數據2023年我國電池片產量爲545GW，同比+64.9%，預計2024年電池片產量將超過820GW。InfoLink預計2024年N型技術將達到近79%的市佔率，出貨量高達492Gw,TOPCon.HJT等N型高效電池技術需雙面使用導電銀漿並且存在差異化需求。導電銀漿是通過技術創新實現降本提效的核心材料之一，N型電池技術市佔率快速握升將顯著推動導電銀漿用量的上升，經測算2024年光伏銀漿需求將達9100噸以上，同時N型銀漿產品因技術難度較高，單位加工費較Р型產品有所提升。N型產品技術迭代，市場需求提升，對銀漿市場帶來有效支持，導電銀漿迎來量利齊升。
N型銀漿市佔嘟領先。推動金屬化技術進步
2023年公司導電銀漿銷量爲1713.62噸，同比+137.89%;其中應用於N型TOPCon電池全套導電銀漿產品銷量爲1008.,48噸，銷量佔比.58.85%，處於行業領導地位。TOPCon因性價比優勢，將成爲市場主流，目前技術發展方向聚焦於持續降本提效，激光輔助燒結技術LECO)可有效提升，TOPCon電泄轉換效率0.3%以上，相同組件瓦數增益達到5-10W，將進一步大幅提升TOPCon電池的競爭力，行業滲透率快速提高，預計在今年上半年逐步成爲電池廠商的標配。公司N型TOPCon電活正背面電銀漿全套金屬化方案的升級迭代，推動微光增強燒結(LECO)等金屬化新工藝與電池新工藝的產業化與大規模量產，進一步強化公司行業地位。公司HJT全套低溫導電銀漿及低溫銀包銅漿料產品以實現大規模出貨，IBC電池全套金屬化漿料持續研發,產品性能領先，實現供貨交付。公司積極佈局鈣鈦礦/品硅疊層電池用超低溫固化導電漿料。
國產銀粉使用率提升，建設銀粉產能加強成本管理國產銀粉穩定性逐步提高,下游客戶接受度提升,公司大力推進國產銀粉導入替代,加強成本管理國產銀粉的替代使用有利於保障公司供應鏈安全、降低成本以及銀點、外匯波動風險。目前，公司PERC電池銀漿已經做到80%%以上的國產粉佔比，TOPCon電泄銀漿所用國產粉佔比在50%6左右。公司在江蘇新沂規劃建設年產5000噸雜酸銀、1800噸金屬粉體等高性能電子材料生產線計劃於2025年投產。隨着國產粉使用比例的提升，未來公司自有產能落地，供應鏈安全得到保障,公司的盈利能力將進一步增強加強半導體漿料產業化，業務收入持續增長
2023年公司半導體封裝漿料業務營收9億元，同比+150.71%。在半導體電子領域，基於共享的導電銀漿技術平台，公司持續推廣、銷售用於高可擎性半導體芯片封裝漿料產品。公司LED與IC芯片封裝粘結銀漿產品可應用於不同的導熱係數場景，客戶結構不斷升級。第三代功率半導體芯片封裝粘結的燒結銀產品以及功率半導體封裝用AMB陶瓷覆銅板釺焊漿料，已經進入市場推廣階段。公司聚焦三大產品方向，加強研發完善產品迭代，不斷推廣拓寬公司產品應用領域和客戶桑道。
投資建議與盈利預測:N型產品成爲主流，公司TOPCon產品行業領先;N型銀漿技術先進、產品豐富,佈局上游銀粉，加強成本管理，保障供應鏈安全,提升盈利能力。預計公司2024-2026年歸母淨利6.548.35/9.67億元，對應2024-2026年PE13/10/8倍，維持“買入”評級。
風險提示:全球經濟不景氣。光伏裝機需求下行;產業內競爭格局惡化;原材料價格大幅度禎動;公司產能投放不及預期;匯兌風險造成損失;歐美貿易壁壘致行業發展受阻。