事件描述
東方財富發佈2023 年報，報告期內實現營業總收入110.8 億元，同比-11.2%，實現歸母淨利潤81.9 億元，同比-3.7%，加權平均淨資產收益率同比下降2.5pct 至11.9%。
事件評論
弱市中公司經營穩健，韌性源於自營收益高增。2023 年公司實現營收（含投資收益）、歸母淨利潤分別爲133.2、81.9 億元，同比分別-2.1%、-3.7%，加權ROE 爲11.9%，同比-2.5pct。分業務來看，電子商務等、利息淨收入、手續費淨收入、投資收益分別爲38.9、22.3、49.7、22.4 億元，同比分別-16.0%、-8.7%、-8.3%、+100.3%。公司投資收益延續高增，貢獻收入佔比持續提升。
市場熱度略有降溫，基金市場明顯遇冷。2023 年兩市日均成交額爲8764 億元，同比-5.3%，平均兩融餘額1.61 萬億元，同比-0.8%；受權益市場震盪影響，新發基金市場熱度也明顯下降。2023 年，新發股票型及混合型基金份額2955 億份，同比-31.7%，年末股混基金資產淨值合計6.8 萬億元，同比-9.2%。
天天基金日活數有所下降，經紀及兩融市場份額持續提升。1）2023 年，東財旗下天天基金平台交易日日活數同比-31.2%至187.8 萬人，非貨基金代銷規模同比-24.1%至9085億。截至2023 年末，東方財富（天天基金+東財證券）股票&混合基金保有規模4471 億元，前100 代銷機構中市場份額8.91%，同比+0.07pct；2）代理買賣股基成交額市佔率繼續提升，同比+0.24pct 至8.03%，測算淨佣金率爲0.026%，同比-8.5%；兩融市場份額顯著提升，同比+0.42pct 至2.80%，測算兩融利率爲6.0%，同比持平。
資產端，投資資產規模增速放緩，投資收益高增表現亮眼。截至2023 年末，公司融出資金規模462.6 億元，同比+26.3%；公司投資資產規模延續高增，年末規模爲773.6 億元，同比+7.1%，其中交易性金融資產規模同比+7.8%至682.9 億元；2023 年，公司實現投資收益合計22.4 億元，同比+100.3%，爲公司整體業績提供韌性。
費用端，AI 投入增加致研究費用率略有上升。2023 年，公司銷售、研發、管理費用分別爲4.7、10.8、23.2 億，同比分別-11.0%、+15.5%、+5.7%，對應的費用率分別爲3.5%、8.1%、17.4%，同比分別-0.4、+1.2、+1.3pct，公司費用端控制良好。
看好AI 大模型與東方財富強互聯網金融生態的深度融合，提升產品競爭力，催生流量變現的新模式。短期內，受制於市場環境公司業績增速放緩，但中長期來看，公司在獲客端和成本控制端的競爭優勢顯著。預計公司2024-2025 年實現淨利潤分別爲89.1 億元和98.2 億元，對應PE 分別爲24.3 和22.0 倍，維持買入評級。
風險提示
1、兩市成交額大幅下降；
2、監管政策收緊。