投資要點
事件：3 月15 日，中礦資源公告全資下屬公司Afmin 擬以基準對價5,850萬美元現金收購Momentum 持有的Junction 50%股權和Chifupu 持有的Junction 15%股權。Junction 主要資產是位於贊比亞的Kitumba 銅礦項目，礦權有效期自2014 年11 月至 2039 年11 月。本次交易完成後，公司將合計擁有Kitumba 銅礦項目65%的權益。Kitumba 銅礦項目目前處於待開發階段，根據2015 年的資源量估算報告顯示，Kitumba 銅礦區累計探獲的保有銅礦產資源量爲2,790 萬噸，銅金屬量61.40 萬噸，銅平均品位2.20%。
積極佈局銅礦和銅冶煉產能，銅業務有望成爲後續增長點。公司已有的銅礦項目主要在贊比亞，希富瑪銅礦區合計探獲銅金屬量22.27 萬噸，平均品位0.73%；卡希希銅礦兩條礦體平均含銅2.17%，銅金屬量7 萬噸；卡布韋銅礦銅金屬量15.46 萬噸，平均品位1.4%。冶煉端，3 月7日公司就收購納米比亞Tsumeb 冶煉廠達成協議，Tsumeb 冶煉廠是全球爲數不多的能夠處理高砷銅精礦等複雜精礦的特種冶煉廠之一，目前冶煉產能5 萬噸，我們預計24 年開始貢獻利潤。
鋰資源佈局長期規劃10 萬噸，鋰鹽24 年預計出貨4-5 萬噸，成本有下降空間。津巴布韋Bikita 礦山200 萬噸透鋰長石+200 萬噸鋰輝石選礦產能已於23 年11 月達產，對應6 萬噸LCE，有2 萬噸LCE 擴產規劃。
目前採選、運輸和匯兌成本共800 美元/噸，未來我們預計可降至600-700 美元/噸，對應全成本7.5 萬元/噸LCE，主要受益於電費下降，以及匯兌損失與下游一起承擔。加拿大Tanco 礦山現有18 萬噸鋰輝石採選產能，有100 萬噸選礦廠規劃中，對應2 萬噸LCE，我們預計25 年釋放產能，可研成本350 美元/噸左右。冶煉端，Q1 公司部分產能檢修，我們預計Q1 出貨0.5-0.6 萬噸，全年有望出貨4-5 萬噸。
盈利預測與投資評級：我們基本維持公司盈利預測，預計公司23-25 年歸母淨利潤23.98/14.93/19.68 億元，同比-27%/-38%/+32%，對應PE 爲10x/15x/12x，維持“買入”評級。
風險提示：產能釋放不及預期，需求不及預期