核心觀點：
公司公佈2023 年業績：營收24.61 億美元，yoy+6.7%；2023 年淨利潤7.64 億美元。核心稅後淨利潤爲5.47 億美元（剔除滯俄飛機收回款項稅後淨額2.17 億美元）。2022 年剔除滯俄飛機減記影響淨額的核心稅後淨利潤爲5.27 億美元。
租金回升帶動收益率增長。2023 年受宏觀利率拖累，公司淨租賃收益率維持在7%左右的歷史低位。但供應商交付持續受阻，加之全球客運總量加速回暖，供需兩端推動飛機租金延續增長，公司毛租賃收益率大幅提升，自2022 年的9%上升到2023 的10%，但仍未回到2019 年11%的水平，租金回暖仍有上探空間。
飛機資產優質，有望受益於美經濟“軟着陸”。根據公司業績，2023 年，公司自有機隊利用率在99%（2022 年爲96%），經賬面淨值加權後的平均機齡爲4.6 年、平均剩餘租期爲8.1 年，均優於同業。受宏觀環境影響，公司平均債務成本從2022 年的3.1%升至 2023 的4.1%，但30%的浮動利率窗口有望在聯儲局降息週期中帶來平均負債成本的高位下修，從而提振淨租賃收益率水平。
盈利預測與投資建議。考慮飛機租金有望進一步回升、以售後回租方式補足製造商交付問題貢獻擴表動能、飛機供需變化帶動單架飛機出售淨額大幅增加、平均負債成本有望高位下行等。預計公司2024 年營業總收入爲26.56 億美元，調低飛機減值預期，預計2024 年歸母淨利潤9.07 億美元，BVPS 在9.2 美元。公司近五年PB 估值區間在0.7x-1.7x，給予2024 年合理估值至1.1 倍P/B，合理價值78.94 港元/股（按照1 美元=7.83 港元），給予“買入”評級。
風險提示：公司機隊擴張不及預期；全球新興市場金融危機；全球客運恢復低於預期以及其他飛機相關的黑天鵝事件等。