核心觀點：
2 月生豬出欄量同比持平，銷售均價環比提升。公司發佈月度畜禽銷售情況簡報，2024 年2 月公司生豬銷售數量18.46 萬頭（其中仔豬銷售8,300 頭），環比減少21.73%，同比增長0.05%；實現銷售收入3.04億元，環比減少14.88%，同比增長11.10%；商品豬銷售均價14.30元/公斤，環比上升3.55%。由於豬價行情低迷，2 月公司生豬養殖仍處於虧損狀態。隨着公司養殖技術的提升、管理考覈的加強及出欄量快速釋放，養殖成本有望持續下行。
週期底部積極開源節流，引入中央基金提升資金實力。面對週期底部公司積極“開源節流”，擬定增不超過16 億元助力產能擴張及資本結構優化。24 年2 月，公司公告爲提升全資子公司仙居食品及浦江牧業經營規模與實力，引入中國農業產業發展基金有限公司分別以人民幣5,000 萬元認購仙居食品及浦江牧業新增股權，投資期限3 年。
行業產能缺口逐步顯現，看好年內豬週期反轉機會。據Mysteel 數據，2 月份全國能繁母豬存欄量環比下滑0.28%。生豬行業自23 年以來母豬存欄持續去化，當前行業虧損背景下，存欄下降有望延續，產能缺口或逐步顯現，24 年豬週期有望迎來觸底回升，看好年內週期反轉機會。
盈利預測與投資建議：維持“買入”評級。我們預計公司2023-25 年歸母淨利潤分別爲-5.80/8.07/13.14 億元，對應EPS 分別爲-0.94、1.31、2.14 元/股。參考行業可比公司估值情況，考慮到公司高成長性，給予公司2024 年17 倍PE，維持合理價值22.31 元/股不變，維持“買入”評級。
風險提示。豬價波動風險，生豬價格下跌超預期，公司盈利不達預期；疫情風險，動物疫病發生，生豬養殖生產受損；食品安全，肉製品業務推廣不及預期；公司業績虧損風險，豬價低迷致養殖業務出現虧損。