事件：3 月11 日， 公司发布公告，公司新能源项目获得潍坊市核准， 涉及200MW 分散式风力发电项目，总投资额15 亿元，形成年发电量50010 万千瓦时，实现风力发电的“自发自用，余电上网”。

点评：

1）用电大户，成本高企，“自发自用，余电上网”风电项目稀缺性凸显。①近年来公司用电量逐年增长，按照其“十四五”发展规划，2025 年公司目标生产能力达到100 万吨，届时公司年用电量将超过10 亿度。风电项目的建设投用将为公司带来巨大的降本空间。②本次风电“自发自用，余电上网”项目是公司为充分利用诸城厂区周边丰富的风电资源、特向政府申请建设的分散式风力发电项目，其体量达200MW，在山东省民营企业中十分稀缺。

2）提升绿电比例，积极应对“碳边境调节机制”。公司目前海外市场营收占比约25%，根据规划，未来3 至5 年海外收入占比将提升至40%以上，日益严格的碳追踪要求对大业股份出口形成挑战。欧盟的碳边境调节机制（CBAM）将在2026 年正式实施，要求包括钢铁、铝等产品的进口商必须收集碳排放数据，并向欧盟当局报告其碳排放量，才能继续向欧洲出口。此次公司获批项目建成后，公司将凭借自建光伏、风电等绿色能源，进一步加强公司的海外市场竞争力。

3）用电成本大降，利润弹性陡增

公司风电项目包括200MW 分散式风力发电机组及配套储能、变电站等，总投资额15 亿元，形成年发电量50010 万千瓦时。公司近几年用电成本约为0.72 元/度，据我们测算，风电项目建成后，风电发电综合成本可降低至0.267 元/度，对应公司利润增厚2.27 亿元。考虑风电运营项目利润增厚2.27 亿元，可单独给予其15 倍估值，对应增厚公司市值34 亿元。

维持“买入”评级：根据业务拆分及盈利预测模型，我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为60.70/66.44/71.39 亿元，归母净利润（不考虑风电项目带来的利润增厚）分别为1.13/1.93/3.54 亿元，当前股价对应PE 分别为30.6/17.9/9.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业需求不及预期风险；限电限产风险；研报使用的信息更新不及时的风险等。