事件：3 月11 日， 公司發佈公告，公司新能源項目獲得濰坊市覈准， 涉及200MW 分散式風力發電項目，總投資額15 億元，形成年發電量50010 萬千瓦時，實現風力發電的“自發自用，餘電上網”。
點評：
1）用電大戶，成本高企，“自發自用，餘電上網”風電項目稀缺性凸顯。①近年來公司用電量逐年增長，按照其“十四五”發展規劃，2025 年公司目標生產能力達到100 萬噸，屆時公司年用電量將超過10 億度。風電項目的建設投用將爲公司帶來巨大的降本空間。②本次風電“自發自用，餘電上網”項目是公司爲充分利用諸城廠區周邊豐富的風電資源、特向政府申請建設的分散式風力發電項目，其體量達200MW，在山東省民營企業中十分稀缺。
2）提升綠電比例，積極應對“碳邊境調節機制”。公司目前海外市場營收佔比約25%，根據規劃，未來3 至5 年海外收入佔比將提升至40%以上，日益嚴格的碳追蹤要求對大業股份出口形成挑戰。歐盟的碳邊境調節機制（CBAM）將在2026 年正式實施，要求包括鋼鐵、鋁等產品的進口商必須收集碳排放數據，並向歐盟當局報告其碳排放量，才能繼續向歐洲出口。此次公司獲批項目建成後，公司將憑藉自建光伏、風電等綠色能源，進一步加強公司的海外市場競爭力。
3）用電成本大降，利潤彈性陡增
公司風電項目包括200MW 分散式風力發電機組及配套儲能、變電站等，總投資額15 億元，形成年發電量50010 萬千瓦時。公司近幾年用電成本約爲0.72 元/度，據我們測算，風電項目建成後，風電發電綜合成本可降低至0.267 元/度，對應公司利潤增厚2.27 億元。考慮風電運營項目利潤增厚2.27 億元，可單獨給予其15 倍估值，對應增厚公司市值34 億元。
維持“買入”評級：根據業務拆分及盈利預測模型，我們預計2023-2025 年公司營業收入分別爲60.70/66.44/71.39 億元，歸母淨利潤（不考慮風電項目帶來的利潤增厚）分別爲1.13/1.93/3.54 億元，當前股價對應PE 分別爲30.6/17.9/9.7倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游行業需求不及預期風險；限電限產風險；研報使用的信息更新不及時的風險等。