国内GPU 领军者，聚焦底层技术开发。公司自成立以来，深耕GPU 研发领域，经过十余年的技术沉淀，凭借技术优势、领先的全生命周期管理水平、规模化的应用场景等优势成为国内领先的GPU 设计企业。在GPU 研发领域，公司聚焦底层技术开发，在架构设计、算法模型、原理验证、硬件实现、驱动开发等环节全面实现自主研发。目前公司已成功研发以JM5 系列、JM7 系列和JM9 系列为代表的一系列具有自主知识产权的国产GPU 产品，应用场景由图形渲染领域逐渐扩展至部分计算领域，在专用与通用市场中实现广泛应用。旗下产品毛利率表现良好，近年来始终保持60%以上。事項：
2024 年3 月12 日，景嘉微發佈自願性披露公告稱，成功研發針對AI 訓練、AI 推理和科學計算應用的景宏系列高性能智算模塊及整機產品。
評論：
國內GPU 領軍者，聚焦底層技術開發。公司自成立以來，深耕GPU 研發領域，經過十餘年的技術沉澱，憑藉技術優勢、領先的全生命週期管理水平、規模化的應用場景等優勢成爲國內領先的GPU 設計企業。在GPU 研發領域，公司聚焦底層技術開發，在架構設計、算法模型、原理驗證、硬件實現、驅動開發等環節全面實現自主研發。目前公司已成功研發以JM5 系列、JM7 系列和JM9 系列爲代表的一系列具有自主知識產權的國產GPU 產品，應用場景由圖形渲染領域逐漸擴展至部分計算領域，在專用與通用市場中實現廣泛應用。旗下產品毛利率表現良好，近年來始終保持60%以上。
景宏系列產品面世，產品觸達領域有望拓寬。景宏系列新品是面向AI 訓練、AI 推理、科學計算等應用領域的高性能智算模塊及整機產品，支持INT8、FP16、FP32、FP64 等混合精度運算，並支持全新的多卡互聯技術進行算力擴展，適配國內外主流CPU、操作系統及服務器廠商，能夠支持當前主流的計算生態、深度學習框架和算法模型庫，大幅縮短用戶適配驗證週期。景宏系列將豐富公司面向計算領域的高性能智算產品線，拓寬公司產品應用領域，提升可觸達市場空間。
國內AI 智算需求旺盛，有望刺激公司產品放量。2024 年2 月19 日，國資委召開中央企業人工智能專題推進會，紮實推動AI 賦能產業煥新。會議聚焦人工智能產業發展底座，部署兩大核心任務：1）加快建設一批智能算力中心；2）開展AI+專項行動，強化需求牽引，加快重點行業賦能。構建一批產業多模態優質數據集，打造從基礎設施、算法工具、智能平台到解決方案的大模型賦能產業生態。根據IDC2022 年的預測，中國智能算力規模將持續高增，預計到2026 年中國智能算力規模將達到1271.4EFLOPS，年複合增長率達52.3%。
藉助算力國產化趨勢，旗下高性能智算產品有望充分受益，帶動公司成長。
投資建議：公司23 年產品銷售不及預期，但此次智能算力新產品的面世彰顯公司佈局AI 智算領域的決心，藉助國內智能算力規模增長，公司業務有望受益。結合公司最新業績預告及新產品面世事件，我們調整對公司的盈利預測，預計公司23-25 年公司營業收入分別爲7.45/12.37/19.86 億元（前值爲14.05/19.32/25.85 億元），對應增速爲-35.40%/65.94%/60.53%；對應EPS 分別爲0.12/0.53/0.82 元。估值方面，考慮到公司目前處於新產品商業化推進的快速擴張期，採用PS 進行估值。選取國內AI 芯片龍頭廠商寒武紀、CPU 龍頭廠商龍芯中科作爲可比公司，我們給予2024 年40xPS，對應市值494.8 億，對應目標價108.27 元，維持“強推”評級。
風險提示：產品市場推廣不及預期、新產品存在技術風險。
