投資要點
數據概覽
2023 東方財富實現營業總收入110.8 億元，同比減少11.2%；歸母淨利潤81.9 億元，同比下降3.7%；加權平均淨資產收益率爲11.94%，同比下滑2.46pct。23Q4歸母淨利潤19.8 億元，同比增長3%，環比持平，業績符合預期。
代銷與佣金收入下滑，與市場活躍程度一致
代銷業務：2023 年東方財富實現基金代銷收入36.3 億元，同比下降16%，是總營收下滑的主要拖累項。2023 年市場交投活躍度仍然較低，天天基金服務平台日均活躍訪問用戶數爲148 萬，同比下滑31%，公司非貨基、貨基銷售額分別同比下滑24%/22%至9,085/6,394 億元。23Q4 末，天天基金代銷股+混以及非貨幣基金保有規模分別爲4,029/5,496 億元，繼續保持代銷機構第三名。2023 年東方財富證券入選個人養老金基金銷售機構名錄，探索新的收入增長點。
證券業務：2023 年東方財富實現證券經紀業務淨收入49.7 億，同比減少8%。經紀業務市佔率同比提升0.13pct 至4.01%，兩融業務市佔率同比大幅提升0.43pct至2.8%，兩融業務發展勢頭較好，與經紀業務市佔率的差距逐步縮小。
股權激勵實施業績考覈，回購註銷提振信心
主業質量較高，深化科技賦能：2023 年東財證券分類評價保持 AA 級，入選證券公司“白名單”，公司發展質量較高。在2023 年組建人工智能事業部後，2024年1 月，公司自主研發的“妙想”金融大模型正式開啓內測，有望依託東方財富互聯網财富管理綜合運營平台的優勢，在金融垂直場景賦能主業。
積極回購激勵，增強市場信心：2023 年8 月，公司推出了股份回購方案以增強投資者信心，當前已累計回購公司股份7,145.26 萬股，使用資金總額10 億元，已回購股份將全部用於註銷，進一步提振投資者信心。2024 年3 月14 日，公司發佈股票激勵計劃公告，擬向激勵對象授予的限制性股票4,000 萬股，約佔公告時公司總股本的 0.25%，激勵對象包括董事、管理層、技術骨幹等共871 人，激勵計劃的業績考覈爲年度爲2024-2026 年，以2023 年淨利潤爲基數，2024-2026年淨利潤增速不低於10%/20%/30%，股權激勵有望促進業績增長。
盈利預測及估值
東方財富2023 年淨利潤在市場活躍度較低的環境下小幅下滑，公司回購股票彰顯信心，激勵計劃有望促進業績增長。預計2024-2026 年歸母淨利潤同比增速分別爲10%/11%/12%，對應EPS 分別爲0.57/0.63/0.70 元，現價對應PE 爲24/22/19 倍。維持目標價18.89 元，對應2024EPE 爲33 倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟大幅下行；資本市場景氣度不及預期；基金代銷行業競爭加劇。