核心觀點
公司控股子公司微研中佳與銀河航天達成戰略合作，將就衛星能源、通訊及控制模塊的核心零部件精密加工、生產組裝等方面展開深入合作，有利於自身核心競爭力的持續提升。目前公司作爲自主EGR 和馬達鐵芯業務雙龍頭，各項業務在手訂單飽滿；EGR業務受益商用車復甦及混動車加速滲透，馬達鐵芯業務新產能陸續落地有利於在手訂單釋放；看好公司未來業績、估值雙提升。
事件
3 月14 日，公司發佈公告稱，控股子公司微研中佳近日與銀河航天（北京）網絡技術有限公司簽署《戰略合作協議》。雙方基於長遠發展戰略考慮，結合各自技術及實踐積累，決定共同就衛星能源模塊、通訊模塊、控制模塊的核心零部件的精密加工、生產組裝等方面展開深入合作。
簡評
攜手國內商業航天首家獨角獸，賦能宇航領域增量業務佈局。公司控股子公司微研中佳擁有宇航產品、精密模具、精密工裝、工業自動化裝備的設計加工製造能力和提供系統集成成套方案的解決能力，業務涉及航天、汽車、消費電子、通訊系等多個領域。
合作方銀河航天系我國領先的衛星互聯網解決方案提供商和衛星製造商，於2020 年成爲中國商業航天領域第一家獨角獸企業；目前已成功發射多顆低軌寬帶通信衛星，組成了我國首個低軌寬帶通信試驗星座，並構建起星地融合的 5G 試驗網絡。根據協議內容，雙方將發揮各自優勢，建立協作平台，共同實現衛星結構類、機構類、微波類等產品的設計加工生產等。銀河航天負責出具產品圖紙、裝配工藝文件等；微研中佳負責提供配套工藝設備，並按要求完成相應生產任務。雙方可聯合進行商業航天領域相關技術、生產工藝的研究拓展，以進一步深化合作。目前我國商業航天已從初創期轉入快速發展期，2024 年被首度寫入政府工作報告，潛在市場規模達萬億級。通過此次合作，公司將進一步提升自身的衛星產品研製能力，爲日後在商業航天等前沿領域獲取先發優勢奠定了良好的業務基礎，有利於核心競爭力的長期提升。
2023 年公司經營業績穩健，EGR、新能源業務進展順利。2023年， 公司預計實現歸母淨利潤1.44-1.59 億元， 同比增長90%-110%，扣非淨利潤1.20-1.33 億元，同比增長80%-100%。
目前公司業務分爲EGR、新能源、精密零部件三大板塊。EGR 方面，技術現可賦能輕型、中重型柴油車、天然氣重卡、非道路機械以及乘用車混動市場，2023 年起開啓非道路T4 階段、乘用車混動EGR 市場新空間；同時公司天然氣重卡噴射氣軌總成產品處於積極保供狀態中，天然氣重卡EGR 系統產品正在加速增量供貨替代進口，EGR 板塊業務產品銷售同比大幅增長。新能源方面，2023 年公司驅動電機鐵芯產品存量客戶業務穩中有升，新增客戶的多款新能源熱銷車型帶來銷售增量。目前公司馬達鐵芯業務的客戶結構、產品體系持續完善，終端客戶包括問界、小米、蔚來、理想等新能源主流車企，同時新增弗迪動力、星驅動力、金康動力等多個客戶的項目定點，有望推動公司業績持續釋放。此外，爲滿足公司戰略發展需要，在保持主營業務高速發展的同時，公司擬以自有資金1.24 億元認繳瑞祥一號總額的9.15%。瑞祥一號擬收購蕪湖金斯曼持有的青島鑫誠海順部分財產份額，其主營業務爲整車及汽車產業鏈投資，重點投資項目爲奇瑞汽車。
投資建議
公司是自主EGR 和馬達鐵芯業務雙龍頭，各項業務在手訂單飽滿；EGR 業務受益商用車復甦及混動車加速滲透，馬達鐵芯業務新產能陸續落地有利於在手訂單釋放。預計公司2023-2024 年歸母淨利潤1.5 億元、2.3 億元，對應當前股價PE 爲25X、16X，給予“買入”評級。
風險分析
1、行業景氣不及預期。2022 年下半年汽車購置稅減徵等穩增長政策刺激下，行業呈現高景氣；後續在政策扶持退坡預期下，行業景氣或存在波動。
2、行業競爭格局惡化。國內外零部件供應商競相佈局，隨着技術進步、新產能投放等供給要素變化，未來行業競爭或將加劇，公司市場份額及盈利能力或將有所波動。
3、客戶拓展及新項目量產進度不及預期。公司加速新客戶拓展，考慮到車企新車型項目研發節奏波動，特定時間段內或存在項目定點週期波動；此外，公司新產能建設或受不可控因素影響而導致量產進度不及預期。