事項：
東方財富發佈2023 年年報，實現營業總收入110.81 億元（YoY-11.25%）；歸母淨利潤81.93 億元（YoY-3.71%）；總資產2395.78 億元，歸屬母公司淨資產719.63 億元，EPS（攤薄）0.52 元，BVPS4.54 元。公司擬每10 股派發現金紅利0.40 元（含稅），結合2023 年度股份回購金額，擬派發現金分紅金額佔歸母淨利潤的13.95%。
平安觀點：
全年業績符合預期、主營業務相對承壓，Q4 單季度業績環比基本持平。
2023 年在A 股市場相對低迷的背景下，公司營業總收入同比-11%，歸母淨利潤同比-4%。分業務板塊來看，證券業務/基金代銷/金融數據服務/互聯網廣告服務收入分別同比-8%/-16%/-13%/-14%，收入佔比分別爲65%/33%/2%/1%。Q4 單季度營業總收入25.9 億元（QoQ-5%，YoY-11%），歸母淨利潤19.8 億元（QoQ+0.01%,YoY+4%）。費用端繼續加大研發投入，2023 年管理費率20.9%（YoY+3.3pct），主要是職工薪酬增加所致；研發費率9.8%（YoY+2.3pct）。
自營固定收益業務收入同比大幅增長，驅動利潤降幅收窄。2023 年自營收入22.3 億元（YoY+100%），自營投資規模819.7 億元（YoY+13%），對應投資收益率2.7%（YoY+1.2pct）。整體來看，2023 年公司ROE12.0%（YoY-3.6pct）。
證券業務業績表現受市場波動拖累，但市佔率穩中有增。1）經紀：據Wind統計，2023 年A 股市場股基日均成交額9917 億元（YoY-3.1%），23Q4單季度日均股基成交額9434 億元（YoY-2%，QoQ+3%），環比略有改善。
2023 年公司股基交易額19.27 萬億元，在Wind 統計的市場雙邊股基成交額中的佔比約4.0%（YoY+0.1pct）；但經紀業務淨收入48.9 億元（YoY-8%），預計主要系佣金率下降影響。2）兩融：2023 年末公司融資融券融出資金449 億元（YoY+26%），在Wind 統計的兩融餘額中的市佔率約2.7%（YoY+0.4pct）。但受利息支出增加影響，2023 年利息淨收入22.3億元（YoY-9%）。
基金代銷業務表現繼續承壓。據Wind 統計，2023 年全年全市場新發行基金份額1.11 萬億份（YoY-25%），權益型基金份額2962 億份（YoY-32%）。公司貨幣基金銷售規模同比-22%、非貨基銷售規模同比-24%，非貨基保有規模同比-6%。疊加主動權益類基金管理費率下調拖累尾傭收入，2023 年公司基金代銷收入36.3 億元（YoY-16%）。
新一輪股權激勵計劃草案宣佈，有望增加公司發展動能，彰顯管理層成長信心。3 月14 日東方財富也發佈股權激勵計劃（草案），擬向871 名中高級管理人員、業務骨幹等激勵對象授予限制性股票4000 萬股，約佔公司總股本0.25%，授予價格爲13.75 元/股。以2023 年淨利潤爲基數，該次股權激勵計劃績效的考覈要求爲2024、2025、2026 年淨利潤增長率不低於10%、20%、30%。
投資建議：2023 年以來市場交易情緒不振，證券交易、新發基金等情況持續低迷，拖累公司業績表現。綜合考慮近期A 股市場交投活躍度有所回暖，但基金代銷業務費率存在下調預期，下調公司24/25 年歸母淨利潤預測至90.7/100.0 億元（原預測爲90.8/100.8 億元），新增26 年歸母淨利潤預測111.2 億元，對應同比增長10.7%/10.3%/11.2%。但考慮到公司用戶流量、互聯網财富管理業務佈局優勢依然顯著，看好财富管理行業及公司基本面的長期成長性。近期公司加速AI 大模型的研發與落地，自研金融大模型妙想已開啓內測，未來有望賦能公司產品能力與運營能力、疏解降費降傭壓力，同時公司也於2 月發佈“質量回報雙提升”行動方案並頂格完成股份回購近10 億元，此次新一輪股權激勵計劃草案的發佈也有望進一步激發核心人才的積極性和創造性，增強市場信心。綜合考慮公司在财富管理和金融信息服務行業的龍頭地位，維持“推薦”評級。
風險提示：1）權益市場大幅波動；2）宏觀經濟下行致使投資者風險偏好降低；3）基金代銷行業競爭空前加劇；4）新發基金量、基金申購量、基金保有量下滑；5）新業務展業受阻。