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中信出版(300788):出版主业仍有承压 积极探索AI技术提效

中信出版(300788):出版主業仍有承壓 積極探索AI技術提效

中金公司 ·  03/15

4Q23 業績低於我們預期

公司2023 年收入同降5%至17.2 億元;歸母淨利潤同降8%至1.16 億元;扣非淨利潤同降48%至6,188 萬元,其中非經常項中存在因稅收等調整產生的一次性正向影響4,138 萬元。4Q23 收入4.31 億元,略低於我們預期4.45億元;實現歸母淨虧損992 萬元,低於我們預期盈利2,950 萬元;扣非淨虧損5,686 萬元。我們認爲主要因:1)銷售費用開支高於預期;2)長期股權投資損失、資產減值損失大於預期。公司擬分紅0.31 元/股(含稅),分紅比例51%,基本保持穩健分紅(21/22 年現金分紅比例爲40%/53%)。

發展趨勢

全年圖書出版主業因消費疲軟及折扣影響承壓,知識服務業務盈利模式逐步成熟。公司表示2023 年收入端承壓主要受消費市場疲軟,以及圖書渠道結構性變化導致折扣進一步降低的影響。單拆四季度看,環比略有回暖:實現收入4.3 億元,同降9%,較3Q23 同比降幅14%有所收窄,且環增4%。具體來看:1)圖書出版與發行業務2023 年同降5%。全行業層面看,根據開卷信息,2023 全年圖書零售市場碼洋同比增速轉正,主要由於四季度電商大促帶動下,線上銷售渠道正向增幅擴大;但由於零售折扣力度進一步加大(從22 年的6.6 折下降至23 年的6.1 折),全年實洋規模仍爲同比下降。2)文化消費業務在經歷近年調整後表現相對平穩,2023 年同降2%。3)知識服務業務亮眼,在低基數下實現同增15%,業務主要包括向音視頻平台供給數字內容、運營中信書院APP,提供有聲書等泛知識服務。

料4Q23 大促加大營銷投放,資產減值損失及投資損失影響利潤。公司4Q23銷售費率達29%,同比提升10ppt,絕對額同比增長38%至1.25 億元。我們認爲主要由於四季度雙十一等大促節點加大投放,疊加渠道競爭仍相對激烈,致使費用投入超預期。我們判斷資產減值損失主要系公司對長期版權儲備梳理,就部分版權作謹慎減值考量。4Q23 投資損失達1,618 萬元,我們判斷主要系外部環境影響下,部分長期股權投資標的短期估值有所壓力。

AI 及新技術投入以加速產業變革,目標實現全產業鏈提質增效。公司在年報中指出其研發投入項目包括AI 工具整合平台(完成一階段目標)、出版協同平台(建設到中後期階段)、供應鏈協同平台(已上線正常運營)等,通過AI 等新技術提升內部運轉效率、推動內容數字化資產沉澱。我們認爲,該類研發投入有利於公司整合內容生產效能,實現出版全流程業務協同。

盈利預測與估值

維持盈利預測。當前股價對應38/35 倍2024/25 年P/E。維持跑贏行業評級及目標價31.1 元,對應39 倍2024 年目標P/E,上行空間2%。

風險

圖書需求復甦低於預期,渠道競爭加劇,新媒體衝擊,知識產權保護不力,稅收優惠政策變動,紙價上漲風險,新技術探索進程滯緩。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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