本報告導讀：
公司2023 年營收同比3.76%，主要得益於產業運營較快增長；歸母淨利潤同比1.04%，符合預期，維持“增持”評級，維持目標價11.96 港元。
摘要：
維持“增持”評級，維持目標價11.96 港元，對應24 年P/E 爲5.61x。
公司2023 年實現營收379.60 億元人民幣，同比增長3.76%，主要由產業運營較快增長帶來，收入同比11.38%，而金融業務受經濟環境影響增長小幅承壓，收入同比-0.58%；歸母淨利潤61.93 億元人民幣，同比1.04%；分紅0.5 港元/股，分紅率達31%，超出預期。考慮到當前外部經濟環境緩慢復甦影響金融業務增速，下調2024-2026 年EPS爲1.57(1.89,-17.0%)/1.82(2.17,-15.9%)/2.25 元人民幣。維持“增持”評級，維持目標價11.96 港元。
主動調整收入結構，充分發揮產業運營的獨特優勢。23 年公司主動調整收入結構，充分發揮自身產業運營優勢擴大產業運營的經營貢獻，緩解金融業務需求較弱的負面影響。金融方面，生息資產淨額2,691億元人民幣，平均利息收益率8.24%，同比提升0.24pt，主要得益於優質的客戶服務以及新增的綜合金融服務帶來的穩定定價。計息負債平均成本率4.26%，同比提升0.20pt，主要爲新增發行多種債券產品而23 年債券市場收益率上行導致成本提升，以及新增境外銀行的提款受境外加息週期影響成本增加。23 年淨息差4.58%，同比-0.09pt；淨利差3.98%，同比0.04pt，較爲平穩。資產質量穩中向好，不良資產率下降0.01pt 至1.04%；逾期30 天以上生息資產比例維持0.91%。
產業運營方面，營收佔比由36.02%提升至38.68%，有效對沖週期及外部環境對公司的影響。其中宏信建發持續拓展海外市場，通過數字化和智能化建設提升管理效能，截至23 年末高空作業車保有量達17.76 萬臺，材料類資產總管理規模約228 萬噸，已佈局國內490 個和海外4 個服務網點。2023 年收入96.11 億，同比22.0%。宏信健康持續優化醫院佈局，主動退出5 家發展態勢不達標醫院，當前旗下控股醫院25 家，2023 年實現收入42.38 億元，同比15.53%。
公司加速“金融+產業”戰略升級及體系變革，預計推動業績可持續增長。金融業務將實施體系變革，通過組織架構等調整優化業務發展的精細度，如傳統金融前置中後臺、強化一線賦能；新型業務優化資源配置且強化風險管理等。產業運營巨大的發展空間預計帶來可持續增長，其中宏信建發將繼續深耕國內市場就抓住東南亞市場的增長機會；宏信健康把握健康中國和人口老齡化的戰略機遇專注低線城市佈局。
催化劑：企業融資需求旺盛，設備運營、醫療服務等需求爆發。
風險提示：資產質量大幅惡化；產業運營板塊不及預期。