事件：
公司發佈FY24Q2（CY23Q4）業績，當期公司實現收入38.4 億元，同比/環比增54.0%/1.3%；毛利率爲43.1%，同比/環比分別增3.2pct/1.4pct；對應經調淨利潤爲6.6 億元，創歷史新高，調整後淨利潤率達到17.2%，同樣創歷史新高。
CY23Q4 業績表現靚麗，2023 年完美收官
CY23Q4 公司多項業務指標創歷史新高，其收入刷新單季度紀錄，毛利率繼續提升，調整後淨利潤率同樣創歷史新高，爲2023 年畫下完美句號。分拆看，公司收入端的強勁增長得益於中國大陸/海外直營/海外代理收入同比增56%/86%/26%，背後增長動力主要來自於單店店效的增長。毛利率的繼續提升主要系海外驅動，反映了公司IP 戰略、品牌升級戰略和全球化的成功。淨利率增幅弱於毛利率主要是受到業務發展及直營店開設帶來的費用拖累，但淨利率不斷提升的趨勢依然反映了公司在戰略的成功和費用管理方面的成效。
國內延續強勢拓店，海外加速網絡擴張
2023 年MINISO 國內實現601 家門店淨增，其中23Q4 國內淨增名創優品門店124 家，延續強勁的開店趨勢；且選址更加註重質量，23Q4 淨增門店中近70%來自1-2 線城市。展望2024 年，預計公司在國內淨增350-450 家門店，繼續高質量發展、精細化運營。2023 年公司於海外淨增372家門店，完成年初開店目標；23Q4 海外市場淨增174 家門店，是2019 年以來海外單季度開店之最。2024 年公司預計於海外淨增加550-650 家門店，佈局上，預計亞洲和拉美仍貢獻絕大多數門店，歐洲和北美市場有望快速開店。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司FY2024-2026 年營業收入分別爲153.4/192.0/232.2 億元，同比增速分別爲33.7%/25.1%/20.9%，歸母淨利潤分別爲26.1/32.7/39.5億元，同比增速分別爲47.5%/25.1%/21.1%，EPS 分別爲2.1/2.6/3.1 元/股。鑑於公司產品創新力、性價比優勢和全球化戰略持續推進，參照可比公司估值，我們給予公司2024 財年20 倍PE，目標價44.96 港元（匯率：1人民幣≈1.09港元），維持 “增持”評級。
風險提示：居民消費力承壓；市場競爭加劇；海外市場開發不及預期；海外關稅風險等。