3月11日，現代牙科披露了其2023年業績盈喜。
隨着國內外老齡化階段的到來，假牙市場成爲牙科市場高速發展的一個細分賽道，而作爲國內義齒加工龍頭，現代牙科也靠着全球化的“假牙生意”不斷撈金。
3月11日，現代牙科披露了其2023年業績盈喜。公司預計2023年實現收益31.25-32.25億港元，同比增加10.4%-14%;淨利潤實現3.9-4.1億港元，同比大幅增長76.5%-85.5%。在盈喜公告中公司表示，當期淨利潤創新高主要由於公司營運效率提升及牙科行業數碼化趨勢推動數碼化解決方案個案比例增加。
從二級市場來看，投資者對於現代牙科的義齒加工主業持續增長反饋積極。從去年5月16日盤中觸及階段性股價低點2.19港元后，現代牙科的股價便一路走高，截至今年3月13日，公司股價已達4.02港元，區間累計增長83.56%。
據智通財經APP了解，當下全球超60%的義齒在中國生產，國內義齒加工企業數量突破4000家。對於現代牙科來說，通過擴大市場份額、持續降本增效從日益白熱化的競爭中突圍才是發展的關鍵。
“假牙技工所”的技術逆襲
實際上，市場對於現代牙科在2023全年實現近80%淨利潤增長並不感到奇怪，早在去年中報業績披露後，現代牙科就顯示出了較強的利潤增長水平。
數據顯示，去年上半年，現代牙科收益便同比增12.1%至16億港元，純利同比增加109.3%至2.1億港元。之所以其能實現淨利潤的大幅增長，也正是公告中提到的假牙生意的“數字化轉型”。
據智通財經APP了解，假牙，又稱爲義齒，指單頜、上下頜或全部牙列的自然牙齒拔除或脫落後，用以替代缺失自然牙齒的修復體總稱。從產業鏈來看，義齒上游原材料包括樹脂、金屬、陶瓷、鈦合金、氧化鋯等，原材料成本佔生產成本的80%左右。
另外，固定義齒產品需要定製化，對生產流程的要求較高，例如在義齒設計和製造過程中，關鍵材料氧化鋯由於其硬度較強和成本較高的特點，製備過程中個性化和數字化程度較高，加工製備過程需要經過口腔掃描、數據傳輸、建模、3D打印、鑄造、塗瓷、車瓷、上釉、拋光等十多道工序。因此對生產企業來說，通過技術提高生產效率降低收入成本不是選擇題而是必答題。
現代牙科集團從2007年開始使用CAD/CAM技術，目前擁有四個數碼化生產中心，已經形成中央數碼化流程、設備和網絡。資料顯示，目前現代牙科在國內口腔內部掃描應用領域排名第一。數碼化提高了生產效率，降低了現代牙科集團的生產成本，競爭力更強，利潤會更迅速地增長。
但另一方面，在數字化生產尚未成熟的階段，義齒加工主要依賴牙醫和技師的專業技術水平，而在數字化轉型則面臨着對人才的需求從單一技師需求向跨界人才擴展的問題。因此，義齒加工行業的發展還受限於人才的嚴重短缺，反映在業績上則主要體現在費用端的增長。
所以從現代牙科披露的關鍵財務數據也可以看出，在2023年上半年公司在營收帶動下毛利率水平同比顯著提高，但在費用端受限於銷售行政費用增長，公司淨利率水平在2023年才超過10%。
但這也從側面顯示出現代牙科作爲義齒加工龍頭企業，能夠憑藉其規模、技術、品牌、融資能力等優勢在提升市場份額和營收規模的同時，拉升利潤水平，拉開與後續梯隊企業的差距。
拒絕內卷，選擇出海?
上文提到，目前全球有6成的義齒加工來自國內，相關企業數量超過4000家，從白熱化的國內競爭中突圍成爲該賽道內企業發展的關鍵。而現代牙科之所以能業績利潤雙位數增長，選擇出海是一個重要因素。
從市場角度來看，全球義齒市場規模超過300億美元，而中國爲義齒出口大國，近年來國內市場增速同樣較快，且老齡化趨勢下對義齒的剛性需求能持續提升治療滲透率。數據顯示，中國義齒行業市場規模從2015年的54.1億元增長到2021年的100.99億元，年複合增長率爲10.96%，2022年中國義齒行業市場規模達到108.42億元。
不過當前現代牙科主要還是以海外市場爲主，公司持續併購實現歐洲、北美、澳洲等地區的國際化佈局，海外營收佔比近80%。
之所以選擇走向海外，除了因爲中國是義齒出口大國外，還有一個重要原因在於義齒市場滲透率。
因爲從市場空間來看，歐美市場一直處於一個總量相對穩定的狀態，雖然市場隨技術的發展有一定的增幅，但總體增幅並不明顯。例如，美國義齒市場從2012年的44億美元增長至2019的 83.36億美元，複合增長率爲9.56%，2023年市場規模約115億美元;而，歐洲在2011年至2019年間的整體市場規模則從167.53億美元上升至221.76億美元，複合增速僅爲4.15%。
雖然整體市場增長緩慢，但滲透率高是歐美市場的一大特點。全球範圍內來看，按植牙數量占人口的比例，歐洲發達國家滲透率較高，大約有100顆/萬人的滲透率。所以目前，北美、歐洲是國內對外義齒加工企業的最主要銷售地。
目前來看，得益於海外義齒修復市場的穩定與增長，固定義齒器材和活動義齒器材合計收入佔到現代牙科總收入的9成以上，是其當前的核心收入來源。
雖然現代牙科在義齒加工主業上發展的風生水起，但在新賽道上卻談不上順利。實際上，在2020年左右，現代牙科還通過推出自研產品透明正畸品牌TrioClear進軍隱形正畸行業。
據智通財經APP了解，全球的隱形矯治市場由2015年的40億美元增長至2020年的122億美元，CAGR達到25.3%。國內的隱形矯治在2019年成爲世界第二大市場，2020年在整個正畸市場中的佔比從6.9%提升至19.0%，預計2030年國內的隱形矯治市場規模將達到119億美元，佔比達到40.3%。
然而，國內隱形正畸賽道經過多年發展早已成爲“寡頭賽道”。但從市場競爭格局來看，根據中國大陸隱形矯治市場2021年的達成案例數計，隱適美與時代天使佔據超8成的市場份額。因此對於新入局者，能夠快速尋求突破的途徑就是尋找差異化。
雖然現代牙科在該賽道的佈局也涉及了歐洲和大中華區，但從財務角度來看，目前其在隱形正畸上的增長還難以撐起公司的第二增長曲線。