公司發佈23Q4 業績，23Q4 公司實現收入38.4 億/+54.0%，其中名創國內收入爲21.6 億/+55.6%，名創海外收入爲14.9 億/+51.5%，TOP TOY 品牌收入爲1.9 億/+89.9%， 經調整淨利潤6.6 億/+77.0%， 經調整淨利潤率爲17.2%/+2.2pct。興趣消費市場廣闊，公司“1 箇中國供應鏈+全球IP+全球設計+全球渠道”的“1+3”護城河穩固，看好名創國內穩步拓展，海外市場持續高增長，TOP TOY 持續孵化帶來的長期成長。維持“強烈推薦”評級。
業績超預期，盈利能力持續提升。23Q4 公司實現收入38.4 億/+54.0%，經調整淨利潤6.6 億/+77.0%，經調整淨利潤率爲17.2%/+2.2pct。分區域來看，本季度國內名創收入爲21.6 億/+55.6%；名創海外收入爲14.9 億/+51.5%，其中直營市場收入爲7.7 億/+86%，代理市場收入爲7.2 億/+26%。TOP TOY品牌收入爲1.9 億/+89.9%。
國內同店高速增長，海外直營拓店提速。23Q4 名創門店總數達6413 家，國內門店數爲3926 家，環比淨增加124 家，新開178 家，閉店54 家，閉店率維持在1.4%的低水平；國內門店線下GMV 同比增長66%，同店GMV 增長32%。海外市場方面，本季度末海外門店數爲2487 家，環比淨增174 家，其中直營市場環比淨增108 家，代理市場環比淨增66 家；本季度海外市場GMV 同比爲35.7 億/+38%，收入爲14.9 億/+51%，收入增速明顯快於GMV增速。TOP TOY 本季度環比淨增26 家門店，隨着單店盈利的改善，開店速度明顯加快。
毛利率繼續提升，銷售費用率有所增加。23Q4 公司毛利率爲43.1%/+3.2pct，毛利率再創新高，毛利率的大幅提升主要來自於TOPTOY 毛利率改善及海外市場毛利率提升。23Q4 公司銷售/管理費用率分別爲18.8%/4.9%，同比分別+2.1/-1.0pct，銷售費率有所提升主要因公司海外直營拓店開支部分前置，全年來看預計相對穩定。
維持“強烈推薦”投資評級。興趣消費市場廣闊，公司“1 箇中國供應鏈+全球IP+全球設計+全球渠道”的“1+3”護城河穩固，看好名創國內穩步拓展，海外市場持續高增長，TOP TOY 持續孵化帶來的長期成長。預計公司FY2024E/25E/26E 經調整淨利潤分別爲25.1/31.5/38.4 億，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：拓店速度不及預期、單店收入增長不及預期。