本報告導讀:
公司營收下降、利潤增長,主因銷售費用、資金成本等下降帶來成本下降。未來公司將更重視精細化運營,收緊風控策略,實現有質量的增長。
摘要:
維持公司“增持”評級,維持目標價115.43 港元,對應2024年6.8xP/E。
公司2023 營收162.90 億元人民幣(單位下同),同比-1.59%,經調整後淨利潤44.54 億元,同比5.92%,業績符合預期。預計2024-2026 營收爲165.91/177.27/189.67 億元(調前2024/2025 營收185.10/209.69 億元),同比1.8%/6.8%/7.0%,經調整淨利潤爲47.38/50.22/57.38 億元(調前2024/2025 淨利潤52.39/61.50 億元),同比6.4%/6.0%/14.3%。
維持公司“增持”評級,維持目標價爲115.43 港元,對應2024 年6.8xP/E。
更好的成本端管控是利潤增長的主因。公司2023 年淨利潤增長5.92%,從盈利驅動力分析,收入和成本分別貢獻-106%/261%,更好的成本管控是利潤增長的主因,其中銷售費用同比下降12%,反映了公司持續精細化運營帶來的費用側優化;或有負債撥備同比下降30%,主因公司重資本貸款規模下降。此外公司融資成本也持續下降,公司2023 年發行ABS 共125 億元,同比增長56%,而ABS 的融資成本較低,新增ABS 發行推動公司2023 年的融資成本持續下行。
精細化運營將是公司未來穩健發展的核心,繼續大力回購彰顯公司信心。公司2023Q4 信貸投放規模11190 億元,同比+13.8%,環比-3.3%,其中約57%的貸款爲通過輕資本模式所提供,信貸投放環比有所收緊。公司表示“我們將繼續審慎規劃業務,持續收緊風控策略,優化業務組合,着力改善盈利能力和運營效率,從而實現有質量的增長”。
預計公司未來將更注重運營效率的優化,進而帶來利潤增長。此外公司公佈了新一輪3.5 億美元的回購計劃,持續的股份回購彰顯公司信心。
催化劑:資產質量好轉,貸款發放量提升。
風險提示:經濟不及預期;不良率大幅提升。