2023 年業績低於我們預期
鴻騰精密公佈2023 業績：收入同比下滑7%至41.96 億美元，基本符合我們預期；歸母淨利潤同比下滑24%至1.29 億美元，低於我們與市場預期。
我們認爲，公司2023 年業績仍然存在壓力主因：1）傳統智能手機業務景氣度不佳，2H23 北美大客戶新機備貨力度或同比略有下滑；2）傳統服務器與個人電腦終端需求不振，致使公司網絡設備及電腦類業務收入存在短期增長壓力。
但展望2024 年，我們認爲公司在AI 基礎設施建設中的收入佔比或有所提升，同時公司積極全球化佈局或推動其來自北美大客戶的收入提升：1）得益於FIT 過去在網絡設備實體連接器中的積累，我們認爲公司有望在2024年逐步切入新客戶，提升AI 服務器中的相關收入；2）公司海外產能逐步落地，2023 年資本開支達到5.1 億美元，其中一部分主要用於海外新生產基地的開發，有望在未來推動消費電子業務的收入增長。中長期看，我們看好鴻騰着重其在汽車電子、音頻、AIoT 三類業務的佈局，踐行公司“3+3”戰略，疊加公司在AI 服務器零組件相關的產品導入，公司的收入增長值得期待。
發展趨勢
資本開支預計在2024 年提升，擴張消費電子業務海外佈局。在公開業績會中，公司指引2024 年資本開支預計將達到9 億美元（2023 年爲5.1 億美元），主要用於海外生產基地的建設及開發。目前公司在越南及印度的聲學產品產線已逐步實現落地與量產，我們認爲若未來新增產能與北美大客戶配合精密，或推動公司消費電子產品相關收入實現較大幅度增長。
積極開發AI 服務器相關配件。鴻騰精密在2024 年DesignCon 推出224G高速I/O 系列產品，同時公司陸續推出AI 服務器使用的高速連接器及線纜解決方案，我們認爲當前行業仍處於AI 基礎設施的建設高峰，鴻騰有望積極參與其中，同時依託母公司鴻海集團的客戶資源，持續受益於產業趨勢。
盈利預測與估值
當前公司股價對應7.6 倍2024 年和6.4 倍2025 年市盈率。我們基本維持公司2024 年盈利預測於1.66 億美元，同時引入2025 年盈利預測於1.98億美元。我們維持跑贏行業評級，維持目標價於1.47 港元，對應8.3 倍2024 年市盈率和7.0 倍2025 年市盈率，較當前股價有9.7%上行空間。
風險
全球消費電子終端需求持續疲軟，貝爾金線下渠道恢復不及預期。