奇富科技4Q23 業績符合我們預期
奇富科技（原360 數科）4Q23 營收同比+15%/環比+5%至44.96 億元，非通用準則淨利潤同比+25.1%/環比-2.6%至11.5 億元，符合我們此前預期。
發展趨勢
放款質量進一步提升、聚焦穩健高質量增長。公司4Q23 放款規模同比+14%/環比-3%至1,190 億元，其中科技解決型放款比例同比+1.5ppt/環比+0.8ppt至57.3%，在貸餘額同比+14%/環比-1%至1,865 億元，放款規模環比略有收縮主要系公司4Q23 提升放款審批標準、進一步提升放款質量。往前看，結合當前宏觀環境，我們認爲公司未來或更加聚焦放款質量以及盈利能力提升，我們預計公司2024 年全年放款增長或慢於2023 年。此外，考慮到1Q24存在季節性影響以及公司主動調整放款策略以強化資產質量，我們預計公司1Q24 放款規模環比或有所收縮。
經濟模型仍有優化空間、盈利能力或穩中有升。1）定價：公司4Q23 平均產品定價環比-0.4ppt 至21.3%，主要體現公司借款用戶質量有所提升，我們預計未來定價或維持在相似水平。2）資金成本：公司4Q23 平均資金成本同比-100bp/環比-20bp，主要得益於金融機構放款資金相對充裕以及公司ABS 發行提速，我們預計其資金成本未來仍有優化空間。3）資產質量：公司4Q23資產質量環比略有波動，公司4Q23 90 天+逾期率環比+0.5ppt 至2.35%、D1 入逾率環比+0.4ppt 至5.0%，伴隨新增高質量貸款在餘額中佔比逐步提升，我們預計公司資產質量自2Q24 起或開始逐步優化。綜合上述正向因素，我們預計公司2024 年綜合服務費率或保持穩中有升。
保持穩健派息政策、持續回購彰顯發展信心。分紅方面，公司1H23/2H23分別宣派每ADS 0.50/0.58 美元，2023 年分紅總額~1.7 億美元。回購方面，公司自2023 年6 月20 日至2024 年3 月12 日期間已累計回購840 萬ADS、合計~1.32 億美元（回購均價~15.7 美元），此外公司2024 年3 月12 日宣佈未來12 個月新增3.5 億美元回購計劃，彰顯長期發展信心。
盈利預測與估值
綜合考慮公司2024 年業務增長或有所放緩以及資產質量或有所向好，下調24e 非通用準則淨利潤4.5%至47.7 億元，引入25e 預測53.7 億元。公司美股當前交易於3.8x/3.2x 24e/25e P/E、港股對應3.9x/3.3x 24e/25e P/E。
維持美/港股目標價23.5 美元/91.2 港元（5.5x/4.9x 23e/24e P/E）與跑贏行業評級，美/港股上行空間分別爲44%/43%。
風險
監管環境不確定性；市場競爭超預期；資產質量大幅波動。