公司2023 年四季度收入再創新高。公司2023 年第四季度實現營收38.41 億/+54.0%；經調整淨利潤6.61 億/yoy+77.0%。IP 戰略和品牌升級戰略的成功帶動本季度多項指標均創新高。同時2024 年以來業績表現同樣優異，1-2月國內線下GMV 增長近13%，在去年疫後高基數情況下仍處於行業領先水平。
同時公司擬派特別現金股息，每股0.0725 美元，總額約合人民幣6.5 億元。
從國內業務來看，2023 年第四季度公司國內實現收入23.5 億/yoy+55.7%，MINISO 線下門店收入同比增長63.2%，淨增124 家門店至3926 家，單店收入和門店數量分別同比增長39.2%/17.2%；TOPTOY 收入超1.9 億元/+90.5%，新增26 家門店至148 家，並通過品類調整帶動單店收入同比增長59.4%。
從海外業務來看，公司2023 年第四季度海外收入14.9 億/yoy+51.4%，淨增門店174 家至2487 家。其中海外直營收入同比增長86%，佔海外收入比重首次突破50%。本季度海外GMV 同比增長38%，其中直營和代理分別同比增長76%/27%；可比同店銷售額增長19%，其中直營/代理市場分別增長39%/13%。
毛利率大幅提升，銷售費用率有所上行。2023 年第四季度公司毛利率/調整後淨利率分別爲43.1%/17.2%，同比+3.1pct/+2.2pct，主要由於1）海外市場產品組合優化同時動海外市場毛利率增長；2）產品結構調整帶動毛利率上行；3）TOPTOY 毛利率提升。費用率方面，銷售費用率/管理費用率分別爲18.8%/4.9%，同比分別+2.1pct/-0.1pct，銷售費用率提升主要由於1）業務增長帶動人員相關開支、物流和知識產權許可費用增加；2）直營市場的資產折舊費用增加；3）海外市場推廣及廣告費用增加。
風險提示：宏觀環境風險，新品推出不及預期，行業競爭加劇。
投資建議：公司通過自身強大運營能力和供應鏈效率帶動整體業績繼續高速增長，毛利率創歷史新高，全球折扣零售商龍頭地位持續得到夯實。未來公司將通過持續提升國內MINISO 同店表現，加大擴張海外MINISO 直營門店，以帶動收入佔比提升；同時TOP TOY 通過進行品類結構調整和門店運營優化以實現盈利。考慮公司海外直營市場開店速度較快帶動整體收入和毛利水平提升，以及TOP TOY 通過品類聚焦帶動自身品牌毛利率上行，我們上調FY2024-2026 年歸母淨利潤至25.79/31.76/38.02 （ 原值爲22.91/28.42/34.40 億元），對應PE 爲18/15/12 倍,維持“買入”評級。