①上週週中，農商行淨減持325億或是債市大跌導火索。 ②搖擺不定，市場日內振幅加大。
財聯社3月13日訊（編輯 劉晨）昨日，30年國債期貨上演了一場非常標準的“高臺跳水”，從日k線來看，開盤即下破了20日均線，連跌四天。30年國債活躍券昨單日上行7.2bp，成交超過2000筆，大幅超過日常水平。債市收益率行至極低“無人區”後，分歧加大，踟躕不前，在上週農商行大幅減持後，終於迎來調整。
從今日行情看，上午情緒仍未修復，下午13:30，10年期國債活躍券上行1.5bp，30年國債活躍券上行3.7bp，但下午兩點左右，現券突然轉爲下行，市場指，或受降息傳聞影響，但未獲證實。
波動加劇，多空焦灼，債市將走向何方？
資料來源：Wind，財聯社整理
上週週中，農商行淨減持325億，或成爲大跌導火索
昨日債市出現“踩踏”事件，國債期貨高位跳水，30年現券單個交易日內上行7.2bp。業內人士直言，由於久期對利率風險具有放大作用，超長端的單邊上行可以說非常驚險。
本週前兩個交易日，30年國債活躍券累計上行了11.2bp，其中週二的成交量更是罕見的突破了2000筆，TL主力合約從上週的106.89元下跌至105附近。10年期情況稍好，本週累計上行5.85bp，T主力合約相較上週五下跌約0.21元。
市場陷入困惑，債牛拐點已經來臨，債市風向掉轉還是階段性調整？
業內交易員表示，近期長端和超長端的止盈壓力一直不斷累積，在雙雙下破關鍵點位2.3%和2.5%後，更是“高處不勝寒”，交易盤不敢再進，而過窄的價差對配置盤也失去了吸引力。央行調研農商行債券交易的事情或是一個導火索。從成交數據來看，本週農商行已經恢復買債，但是上週後半周的拋售已經引發了交易資金撤離，導致了本週前兩個工作日，市場調整停不下來。
根據民生證券的研報數據，上週三和週四，農商行累計淨減持325億利率債，但是從上週五開始恢復淨買入。本週前兩個交易日利率債的主要買盤也是農商行，主要賣盤爲基金、股份行。本週一週二農商行累計淨買入1517億利率債，其中10年以上的利率債品種淨買入333億。基金淨賣出620億利率債，股份行淨賣出393億利率債。
國家金融監督管理總局2019年1月曾發佈的《關於推進農村商業銀行堅守定位強化治理提升金融服務能力的意見》中提到，農商行貸款規模不得低於總資產的50%，這間接對自營投資業務形成了上限要求。
國海證券固收首席靳毅指出，自2021年以來，農商行總貸款/總資產的比例維持在53%左右，整體來看能夠滿足監管要求。如果監管仍保持50%的限制要求，那麼將僅影響小部分未達標農商行，規模並不大，對債市影響可控。從歷史來看，農村金融機構波段交易的主力爲10Y國債和國開，以及30Y國債。在交易上偏左側，既具有配置盤的逢高佈局，也具有交易盤的逢低止盈操作，充當了債市穩定器的作用。
債市搖擺不定，日內振幅加大
除了農商行撤退的因素，近期也有不少其他利空債市的因素在不知不覺累積。財聯社梳理，最近精準拿捏的淨投放，目前DR007的中樞水平已經抬升到1.7%附近，顯示資金面或有所收緊；再比如萬億超長期特別國債對後續債市供給的影響，還有1-2月出口數據超預期和通脹修復等。收益率下降至低位後，債市分歧加大，利空因素使得前期受到明顯壓制的空頭情緒釋放，疊加多頭止盈，導致10年國債收益率上行至2.37%附近。
從盤面來看，今天債市上午情緒仍未修復，下午13:30,10年期國債活躍券上行1.5bp，30年國債活躍券上行3.7bp，對應的T主力合約與TL主力合約分別下跌約0.23%和0.65%。而下午兩點左右現券突然轉爲下行，國債期貨收盤轉漲，TL主力合約上漲0.34%。但值得注意的是TL合約的尾盤持倉大幅下降，從5.5萬下降至5.3萬。
資料來源：Wind，財聯社整理
交易員對財聯社表示，下午在傳週五MLF利率將調降，當前做多慣性仍在，但又擔憂止盈壓力，搖擺不定中，市場極易被突發消息帶節奏。
鵬揚基金指出，短期利空因素並未改變今年銀行、理財等機構對債券，尤其是利率債配置需求增加的趨勢。未來國債和一般地方債雖然供給可能會抬升，但特殊再融資債、政金債供給傾向於減少疊加14號文發佈擴大化債地域範圍預計會進一步減少市場上城投等高息資產供給，供給側對債市目前還是偏有利。考慮到今年政府債券發行的高峰可能最快要到二季度才會發生，因而預算資金到位和擴大財政支出的時間大概率是要更往後順延，在二三季度偏後的某個時間，在此之前經濟內需的動能預計持穩，物價下行壓力在短期內也還會存在。
落到具體的點位上，或可從交易力度較大的位置窺見端倪。
華安證券固收首席顏子琦認爲，10Y與30Y的下一階段阻力位分別在2.45%與2.60%。在30Y利率達到2.60%之後保險機構多數日期均爲淨賣出，與此前產生鮮明比對。而10年期，農商行交易屬性更爲明顯，股份行與城商行通常淨賣出，其以大行爲例，在10Y利率達到2.45%的前25個交易日，大行淨買入10Y國債44億元、後25個交易日賣出156億元。但值得注意的是，對於配置盤而言，回調的阻力位更高。