高盛維持九倉(00004.HK)「沽售」的評級，目標價為26元。預期其股價將跑輸同業，主因是認為其估值過高，以現時16倍市盈率計，股息率僅為2%。這相對於其他同業，特別高盛評級為「買入」的恒隆地產(00101.HK)的9倍市盈率和5%股息率，明顯不吸引。

高盛指去年的業績轉虧為盈，符合預期，但其核心淨利潤按年跌7%至約56億元，主要因香港和中國內地的發展物業(DP)入帳減少，以及集裝箱碼頭業務疲弱所致。至於中國投資物業(IP)方面，收入相對穩定，按年下跌6%。全年派息共0.4元，與2022財年水平相同，顯示公司維持約30%的核心淨利潤派息政策。公司的淨負債率從去年中的10.1%進一步降至年底的5.3%。

高盛提到，九倉管理層對公司業務前景維持謹慎。受中國內地住房需求疲弱影響，公司只錄得26億人民幣合同銷售，剩餘可銷售資源大多為需求薄弱的辦公單位。由於自2019年以來未再補充土地庫存，九倉在目前銷售速度下約有3年的物業銷售存量。

香港市場方面，高盛指儘管其專注於超高端豪宅市場，抗跌力相對較強，但其物業銷售速度也有所下滑。去年僅售出Mount Nicholson一個物業。九倉預期在政府撤辣後，樓市成交將在未來幾個月回升，但並不期待樓價會大幅上升，預計要待今年稍後至明年初，按揭利率下調後樓價才會有較顯著反彈。