23 全年實行量價平衡策略，件量規模穩居行業第二2023 年，公司錄得業務量規模212 億件，同比增速爲21.31%，略高於行業平均增速（19.43%）。23 全年，公司單票收入錄得2.41 元，同比增速爲-6.88%，降幅低於韻達、申通等其他快遞公司，表明公司23 年競爭策略較爲穩健，儘可能在件量規模和利潤表現之間達成平衡。24 年1 月，公司錄得件量規模爲21.51 億件，同比增速爲92%，仍高於行業件量平均增速（84.8%）；同期，公司單票價格爲2.45 元，同比增速爲-10.6%，降幅顯著低於行業價格降幅均值（-21.3%），表明公司產品競爭力和性價比持續提升。
快遞新規正式施行，快遞員社保或陸續推進，推升快遞末端成本由交通運輸部新修訂的《快遞市場管理辦法》自2024 年3 月1 日起施行。
其中，《辦法》規定，經營快遞業務的企業有下列情形之一的，由郵政管理部門責令改正，予以警告或者通報批評，可以並處1 萬元以下的罰款；情節嚴重的，處1 萬元以上3 萬元以下的罰款：（一）未經用戶同意代爲確認收到快件的；（二）未經用戶同意擅自使用智能快件箱、快遞服務站等方式投遞快件的…此外，2024 年1 月19 日，國家郵政局召開會議，宣貫國家郵政局、人力資源社會保障部《快遞行業推進勞動合同制度專項行動方案》，會議強調“採取切實措施保障勞動合同制度和社保繳納的可持續性”，行動方案按照“一年初見成效、兩年進步明顯、三年鞏固提高”的目標分步驟分階段組織實施。
我們認爲，快遞新規和快遞員社保繳納等因素，旨在規範行業此前過快發展過程中存在的一系列問題，從而確保快遞員權益保障及網絡平穩運行，這或將在一定程度上推升行業末端運營成本。
蓄勢待發，公司競爭意願與能力兼備，成長有望加速我們認爲，行業競爭的烈度，取決於企業的競爭策略（尤其龍頭公司）及監管落地的效果；若監管趨嚴，或在一定程度上約束了價格戰的幅度。
21 年以來，公司持續通過數字化能力對總部和加盟商進行持續賦能和迭代。23 年上半年，公司推動落實全網一體數字化、標準化，多維賦能加盟網絡，提升加盟商經營能力，全面提升網絡競爭力。我們認爲，健康的加盟商網絡的盈利能力，是未來公司進一步提升市佔率和盈利表現的根基。
我們看好公司厚積薄發，在新一輪的行業競爭中加速成長。
投資建議：重申 “買入”評級。基於23 年行業及公司價格下行，我們下調盈利預測，即預計23-25 年公司歸母淨利潤爲39/41/49 億元（前值40/48/58 億元），對應PE 分別爲12 x、12x、10x，重申“買入”評級。
風險提示：行業需求增速放緩，成本下降速度放緩，價格競爭激烈