本報告導讀：
新品推出有望帶動公司收入增長和結構優化，疊加渠道拓展和供應鏈強化，預計公司增長潛力將進一步釋放。
摘要：
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。預計公司2023-2025 年EPS分別爲0.40、0.49、0.59 元人民幣，分別同比+523.3%、+22.0%、+20.6%，綜合FCFF、PE 估值，給予目標價7.84 元人民幣，對應8.52 港元（1HKD= 0.92CNY）。
優勢品類推新提速，高毛利品類佔比提升。公司以調味面製品爲核心，擴展辣味休閒蔬菜製品第二曲線，2018-2022 年蔬菜製品收入CAGR達54.4%，魔芋爽年銷售額更是突破十億元人民幣，成爲繼大面筋後公司第二大熱銷單品。魔芋爽的成功帶動蔬菜製品收入佔比快速上行，由2018 年的10.8%攀升至2023H1 的40.1%。基於大面筋和魔芋爽的成功經驗，公司於2023 年連續推出優勢品類的差異化新品麻辣麻辣、霸道熊貓和小魔女，市場反饋積極。新品放量有望成爲拉動收入增長的新驅動力，同時帶動公司產品結構持續優化。
傳統渠道持續改革，新興渠道積極拓展。衛龍銷售端從依賴線下傳統渠道逐步向多元化發展，2015 年前主要依靠省代模式開發傳統渠道，後續通過一系列改革，逐步做大現代渠道，並持續優化經銷網絡、推行精細化運營，通過輔銷、助銷等形式加強渠道合作，不斷提升渠道覆蓋範圍和效率。近年來，公司順應消費者需求變化及渠道結構變遷趨勢，積極佈局線上平台和零食量販連鎖等增量渠道，把握渠道拓展帶來的增長新機遇。
品牌力提升，供應鏈強化。公司重視品牌打造、長期投入品牌建設，主動承擔行業規範化責任，通過精益智能的生產、創新出彩的品牌營銷，打造高品質、年輕化的品牌定位，品牌力有望持續提升。公司持續佈局產線，在建產能支撐長期擴張，通過產線升級、源頭直採等方式，持續優化生產經營效率、強化供應鏈優勢。
風險提示：新品推廣不及預期、渠道競爭加劇、結構調整傳導較弱。