事件概述
公司發佈2023 年年報：
2023：收入50.60 億元，同比+9.35%；歸母淨利潤10.20 億元， 同比+23.90% ； 扣非後歸母淨利潤8.86 億元， 同比+14.88%。
23Q4：收入10.66 億元，同比+16.72%；歸母淨利潤1.93 億元， 同比+138.02% ； 扣非後歸母淨利潤1.72 億元， 同比+138.61%。
利潤分配預案：擬每10 股派發現金紅利23 元，合計分配10.02 億元，對應股利支付率98.26%。
分析判斷
收入端：雙品牌策略有序推進，飛科主品牌主推“智能感應”剃鬚刀、便攜式“太空小飛碟剃鬚刀”、“銀河星環”高速電吹風等爆款，帶動公司中高端產品銷售佔比持續提升，23 年達到50.95%，同比提升5.73 個百分點。子品牌博銳承接有序，23年銷售額佔比提升至17.17%，同比提升8.44 個百分點。品牌運營方面，持續強化節假日情感營銷策略，加大內容營銷投入，提升內容生產和內容運營水平。渠道端加強抖音合作，推動KA 賣場“直供化”，區域分銷“精細化”，品牌體驗店“一體化”。
盈利端：產品升級帶動毛利率及淨利率顯著提升。23 年公司實現銷售毛利率57.10%（YOY+3.47pct ）， 歸母淨利率20.15%（ YOY+2.37pct ）； 對應Q4 銷售毛利率54.80%（YOY+1.08pct），歸母淨利率18.07%（YOY+9.21pct）。期間費用方面，銷售投放增加。23 年公司銷售/管理/研發費用率分別爲29.19%/3.51%/1.96% ， 同比分別
+4.50pct/+0.03pct/+0.04pct ； 對應Q4 分別爲31.70%/6.03%/2.04% ， 同比分別-0.29pct/+1.06pct/-0.04pct。
投資建議
我們對24-26 年公司收入預測爲55.56/62.10/69.43 億元，同比分別+9.82%/+11.76%/+11.81%。毛利率方面，結合產品升級趨勢，預計24-26 年分別爲58.60%/59.60%/59.60%。對應24-26 年歸母淨利潤分別爲11.50/13.20/14.88 億元，同比分別+12.74%/+14.83%/+12.75%。相應EPS 分別爲2.64/3.03/3.42元，以24 年3 月12 日收盤價50.78 元計算，對應PE 分別爲19.24/16.76/14.86 倍。可比公司24 年平均PE 爲18.2 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
國內消費復甦不及預期；新品拓展不及預期；原材料價格大幅上漲。