事件：3月11日公司公告投資建設“印尼年產360萬條子午線輪胎與3.7萬噸非公路輪胎項目”。
加速佈局海外產能，全球化進程日益完善。2024 年3 月11 日公司公告佈局印度尼西亞基地。佈局產能半鋼胎300 萬條/年；全鋼胎60萬條/年 非公路輪胎 3.7萬噸/年，建設週期21 個月（預計2025 年底投產），完全達產後預計貢獻淨利潤4.7 億元人民幣。在此前，公司2023 年12 月公告佈局墨西哥基地，規劃半鋼胎產能600 萬條/年，達產後預計實現年淨利潤4059 萬美元。墨西哥基地貼近北美市場，且不易受到關稅壁壘影響。2024 年1月公告追加投資柬埔寨基地，新增1200 萬條/年半鋼胎產能，全部達產後，柬埔寨基地將具備年產2100 萬條半鋼子午線輪胎及165 萬條全鋼子午線輪胎的生產能力，增產部分預計帶來淨利潤7 億元/年。隨着公司海外佈局持續擴張，公司能夠更好的滿足海外市場的需求，也進一步提高對於國際貿易壁壘的應對能力，隨着公司海外地區市佔率逐步提升，盈利能力將持續增強。
非公路胎將成爲公司新的增長點。公司深耕非公路輪胎領域多年， 2016 年生產了世界最大吋級63 吋巨型子午線輪胎，成爲國內少數擁有最大尺寸巨胎生產能力的企業。公司現佈局非公路生產基地青島基地、濰坊基地、越南基地，22年底達產產能共13.29 萬噸。公司正在建設擴產濰坊基地、青島董家口基地、越南基地、印度尼西亞基地。預計2023 年底達產18.52萬噸。未來幾年，公司規劃持續擴產非公路產能，共規劃42.7 萬噸產能。隨着公司產能逐漸落地，高毛利、高技術壁壘的非公路輪胎產品將進一步提升公司競爭力。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年EPS 分別爲0.94 元、1.21 元、1.37元，對應動態PE 分別爲15 倍、12 倍、10 倍。看好公司非公路輪胎業務率先佈局，海外基地持續擴張，給予公司24年15 倍PE，目標價18.15 元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險，原材料價格大幅上漲風險，產能投放不及預期風險，海外經營風險。