香農芯創披露《關於預計2024 年度日常性關聯交易的議案》。香農芯創預計2024 年度公司及子公司與關聯方無錫欣珩及無錫欣暘發生日常關聯交易總額不超過62,227 萬美元（含稅，以2024 年3 月11 日中國外匯交易中心受權公佈人民幣匯率中間價1 美元對7.0969 元人民幣折算，爲441,618.80 萬元人民幣）。其中，預計公司及子公司與無錫欣珩關聯交易含稅金額不超過2.2227 億美金，與無錫欣暘關聯教育含稅金額不超過4.0億美金。2024 年度，在不超過6.2227 億美元（含稅）的額度內，公司及控股子公司與無錫欣珩及無錫欣暘開展的日常關聯交易，可以根據實際情況按關聯交易類別內部調劑使用相關關聯交易額度，具體交易金額及內容以實際簽訂的合同爲準。對比2023 年，公司及子公司未與無錫欣珩、無錫欣暘及其關聯方發生日常性關聯交易。股權結構方面，無錫欣珩的股權結構中，無錫市高發投資發展集團分別持有無錫欣珩和無錫欣暘40%的股權，無錫太湖國際科技園投資開發有限公司、無錫創源資產管理有限公司分別持有兩家公司各30%的股權。其中無錫高發投系香農芯創持股5%以上股東無錫高新區新動能產業發展基金控股股東。
無錫地方政府資金入局，看好公司長期發展。2024 年1 月12 日，無錫新動能基金與深圳領匯基石簽署《股份轉讓協議》，領匯基石擬向新動能基金轉讓所持23,793,420 股上市公司股份。2024 年1 月16 日，領馳基石擬通過協議轉讓的方式向新聯普轉讓香農芯創無限售流通股22,878,290 股（佔公司總股本5.00%）；此外領匯基石、弘唯基石（代表“華盈基金”）擬通過協議轉讓的方式分別向方海波轉讓無限售流通股16,660,880股（佔公司總股本3.64%）、6,217,410 股（佔公司總股本1.36%），合計22,878,290 股（佔公司總股本5.00%）。2024 年3 月1 日，新動能基金、新聯普的過戶登記手續已辦理完畢。本次股權轉讓將進一步優化公司股權結構，也體現出無錫地方政府對於公司業務的認可，以及對公司未來發展的信心。本次協議轉讓完成後，新聯普持有公司5.0%的股份，成爲公司持股5%以上股東。新聯普及其一致行動人，即公司董事、聯席董事長黃澤偉將合計持有公司總股本的10.05%，核心管理層與公司深度綁定。
存儲週期見底、企業級SSD 國產廣闊替代空間雙輪驅動。一方面，香農芯創作爲國內核心存儲原廠分銷商，有望充分受益行業週期上行及AI 帶來的高端存儲供不應求。另一方面，公司參股海普存儲，其專注於企業級存儲產品的研發、生產和銷售，產品涵蓋企業級NVMe SSD 和RDIMM，旨在爲服務器和數據中心提供高性能、高可靠性的存儲解決方案，加速推動企業級存儲國產替代進程。
我們預計香農芯創2023/2024/2025 年分別實現營收117.4/175.6/208.1億元，歸母淨利潤3.5/5.8/7.5 億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：存儲器等IC 產品價格波動導致毛利率波動的風險、供應商依賴風險、國際貿易紛爭風險。