數據跟蹤：據生意參謀及蟬媽媽，伊菲丹“3.8”全週期銷售額0.53 億元（+494%），其中天貓渠道yoy+61%，抖音渠道yoy+794%，主系3.6 以來曼小小曼專場直播貢獻近3000 萬銷售額，Q1 整體表現有望超市場預期。
伊菲丹：稀缺頂奢心智+格局優化+定位打法更清晰，預計24 高增確定性強（1）A 股稀缺頂奢心智+頭部頂奢龍頭價格下行放出份額保障增長持續性。
1）資質：國貨美妝公司中稀缺的頂奢心智，主打面膜、防曬等品類，與頭部頂奢主打單品區隔。2）競爭：頭部頂奢龍頭23 年抖音強力促銷導致價格有所下行，部分份額讓出利好伊菲丹。3）空間：按照大單品超級CP 套組估算客單價約2700 元，對應中國奢侈品消費人群滲透僅低個位數，對標頭部頂奢品牌La Mer 中國銷售額超60 億體量（歐睿口徑）空間仍廣闊。
（2）公司改革決心超市場預期，24 年強化頂奢定位＆打法更清晰，將爲增長重要拐點。伊菲丹近期在營銷投入及兌現上均持續亮眼，展現了公司轉向高端品牌驅動的改革決心，品牌明確定位頂奢，穩住高端價格帶爲核心；單品仍以CP 禮盒爲主，未來有望逐步向上拓展價格帶；渠道端線上放量+線下頂級百貨入駐立住高端定位。
（3）盈利端有望維持高水平。伊菲丹合作達播並非超頭而是找垂類高契合度KOL 合作，此外大促期間不降價+錯期投放，銷售費用強管控，預計淨利率整體穩定。
投資建議：公司轉向高端品牌驅動的改革決心超預期：（1）核心品牌伊菲丹具備稀缺頂奢心智，同時頭部頂奢放出份額利好伊菲丹，明確打法後品牌增長確定性強；（2）其他自有品牌及代理品牌有望迎來結構性優化，自有品牌聚焦盈利，代理業務中美斯蒂克、ESI 等強盈利品牌高增。持續看好伊菲丹放量+研發底層加碼持續賦能+自有品牌持續優化+CP 賦能優質代理品牌矩陣高潛力等多重驅動，預計2023/2024 歸母淨利潤3/4 億元，對應24PE 約16x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇；營銷投放費用管控不達預期；新品牌孵化風險；新品類培育團隊不達要求等。