投資要點
全球手機行業逐步觸底，2023 年Q4 同比首現正增長由於過去幾年智能手機技術創新緩慢，消費者換機需求不足，換機週期從2年被拉長到3 年以上。現今距2016 年的出貨高峰已經過去7 年多，當年的機型老化現象日益嚴重，換機需求不斷提升。根據Canalys 數據，2023 年前3 季度全球智能手機出貨量跌幅不斷收窄，第四季度更是同比增長8%，顯現出較強的企穩復甦信號。2023 全年出貨量爲11.4 億臺，跌幅收窄至4%。
AI 或爲手機交互帶來革命性影響，進而推動行業增長隨着AI 大模型在端側的應用逐步增多和成熟，AI 將對手機的交互模式帶來革命性影響，從而創造新的市場。三星電子推出的Galaxy S24 系列，其搭載的AI 技術爲用戶帶來了通話實時翻譯、即圈即搜等具有創新性的功能體驗，獲得市場好評，三星已將2024 年第一季度Galaxy S24 的銷售目標從1200萬部提升至1300 萬部。全球其他主流手機制造商，包括蘋果、華爲、榮耀、小米、OPPO 和vivo 等均已佈局端側AI 大模型。Canalys 預計，到2024 年，智能手機出貨量中的5%將是AI 手機，到2027 年，這一比例將上升至45%。
公司重點發展高端光學模組，收益彈性大
公司手機攝像頭模組出貨量2023 年H1 爲1.67 億件，同比下降20.8%；2023年H2 爲1.99 億件，同比下降3.2%，降幅比上半年明顯收窄，環比則取得19.1%的增長。3200 萬像素及以上手機攝像頭模組交付佔比2023 年H1 爲37.1%，2024 年1、2 月高端模組的爲47%、49%，延續整體攀升勢頭。
投資建議
我們預測公司2023~2025 年營業收入分別爲124.57（-9.5%）、141.66（+13.7%）和165.64（+16.9%）億元人民幣，對應公司淨利潤分別爲1.01（-41%）、2.73（+170.2%）和4.24（+55.4%）億元。我們認爲2024 年將是公司業績重回增長的拐點，按2024 年15 倍PE 進行估值是合理的，對應目標股價爲3.76港元/股，股價上升空間20%，給予“買入”評級。